金融地产板块融券配对交易逻辑和策略分析.pdf

金融地产板块融券配对交易逻辑和策略分析。沪深两融市场，特别是融券市场持续稳定健康发展，同时融资融 券规模集中于特定行业的特点，为针对特定行业内股票进行多空交易 提供了良好环境。金融地产板块拥有两融标的覆盖全、余额高、融券 成本低的特点，同时行业的商业模式在过去及未来预期会保持相对稳 定，使得这些行业的趋势性投资机会逐渐减少。但行业内不同公司之 间呈现基本面分化的趋势，因此筛选具体公司进行多空交易具有更加 明确的前景。

金融地产公司股价与净利润紧密相关，分析框架以此为核心

金融地产行业指数走势与行业利润表现有较强相关性，同时我们 认为，上市公司股价走势的差异也由净利润的差异产生。以此为出发 点，我们结合不同行业的经营发展状态，更为细致的精选指标来评价 公司基本面的优劣，由于净利润的根源是业务经营和资源禀赋的成 果，这些指标预期可以判断对应公司净利润的预期变化，以判断股价 在接下来一段时间的相对强弱，为建立配对组合提供数据支撑。

通过聚类分析建立配对组合，策略回测表现优异

我们引入层次聚类的方法，对金融地产行业的股票进行聚类分 析，选择聚类分析产生的组别结果进行两两股票的匹配，将 1）评估 后认为经营和业务优势较明显的股票做多、基本面相对较差的股票做 空，获取基本面套利收益；2）基于量化指标判断的后续具备更强上 涨动能的股票做多、上涨动能相对较弱的股票做空，获取量化套利收 益。 以 2022 年全年的数据回测来看，两种思路的多空配对组合分别 实现了 16.2%和 31.3%的年化收益，同时最大回撤控制在了 10%以 内。在同一时段大市和行业指数表现均不佳的背景下，策略在低波动 中实现了有效的绝对收益。