2022~2023年金融工程回顾及展望.pdf

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时间：2022/12/26
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股指期货市场： 1. 2023 年股指基差向下的可能性较大，但幅度或有限：2022 年全年在中性产品表现疲软和市场预期偏强的带动下，股指基差高于往年水平，目前各品种基差站上近三年 90%分位数以上水平，基差向下的可能较大。但由于 2023 年行情不确定性依然较强，中性产品发挥难度较高，基差回落幅度或有限。

2. 展期策略整体跑赢基准：基于股指期货合约的基差水平和历史形态，我们设计了两个展期规则，用以为投资者在展期时选择合约提供参考。两个展期策略全年积累了一定的超额收益，IF、IH、IC 多头展期年化超额收益最高分别为 4.2%、2.0%、11.0%；IF、IH、IC 空头展期年化成本最低分别为 1.7%、1.2%、4.9%。

3. 股指期货策略表现优异：2022 年股指期货市场趋势较为明显，截至 11 月底，无杠杆下，三因子择时策略收益为 53%，潮汐指数收益为 11%，基于机器学习的跨期策略收益为 1.2%。国

债期货市场： 1. 国债期货市场稳步扩容：债券牛市驱动下，国债期货持仓量稳步上扬，T、TF、TS 三个品种的持仓量分别较年初增长 20.38%、49.84%、55.68%，其中 5 年期和 2 年期品种的流动性有非常明显的提升。 2. 国债期货多空指数，协助投资者进行风险管理：国债期货多空指数是从-100%到 100%的连续数字，代表了我们对下一交易日的多空观点。国债期货多空指数是有多个子策略组成，包括量价因子、会员持仓因子、以及基本面数据因子三大类因子。对于持有现券的投资者来说，利用国债期货多空指数，对组合进行择时对冲，年化收益率可以提高 1.5%左右。

商品期货市场： 1. 盛况不再、偏弱震荡：2022 年以来，受到地缘政治、新冠疫情及通胀等因素的影响，海内外商品市场涨而复跌后宽幅震荡，整体表现优于权益市场，波动率处于 15-20%区间，单商品指数收益与波动分化较大，海外能源类商品涨幅居首，国内生猪指数涨幅居首。国内期货市场成交金额同比偏弱，持仓金额同比持平，全年交投先强后弱。 2. 动量因子显颓势、基本面因子占优：中周期截面动量表现不佳，累计损失接近 19%；长周期截面动量收益最高，接近 10%；仓单因子夏普比率最高，为 1.50；库存因子卡玛比率最高，为 1.88。 3. 跨品种、跨期策略大有可为：螺矿比套利策略今年以来年化收益率 13.93%，年化波动率 9.89%，最大回撤-4.50%，夏普比率 1.41，卡玛比率 3.09；玻璃跨期套利策略今年以来年化收益率 13.97%，年化波动率 8.67%，最大回撤-3.90%，夏普比率 1.61，卡玛比率 3.59。 4. 商品指数产品未来可期：2022 年以来，美国商品指数 ETF 规模进一步扩大，代表产品景顺优化多元化商品策略 No K-1 ETF 规模一度突破 100 亿美元；彭博商品指数期货成交持仓活跃度有所提升，在下跌市场中可充当对冲工具，国内市场发展空间广阔。