金融工程2023年度投资策略：拨云见日终有时.pdf

当前市场环境与未来破局之道 今年以来，海外通胀高企，金融环境收紧，国内受疫情影响复苏预期反复，在这样的宏观环境下，市场出现了系统性 的回撤，波动加剧。与往年相比，单行业的波动明显放大，过去投资者通过直接研判赛道长期持有单一行业获取超额 收益在现阶段将面临很大的风险。

另一方面，传统多因子模型换仓频率相对较低，最近几年，这类低频因子 IC 及多 空收益的稳定性都出现一些下降，逐渐表现出风格化的特征。展望 2023 年，为解决这些困境，本文将从以下三个维 度提出量化投资新思路。 基于动态宏观事件因子的股债轮动策略 我们搭建了动态宏观事件因子择时框架，解决了传统事件驱动类策略框架无法及时在样本外及时反馈的问题，实现了 每期动态优选事件因子以及动态剔除失效的数据指标的效果。综合使用经济、通胀、货币和信用四维度的宏观数据动 态构建月频事件因子打分的股指择时和股债轮动模型。择时策略 2005 年 1 月至 2022 年 11 月年化 18.73%，同期 Wind 全 A 年化 10.88%，增强了收益，同时将指数原本 68.61%的最大回撤降低至 13.77%。另外基于择时策略的信号和股票 仓位信息，构建了保守，稳健，进取三类股债轮动组合，夏普分别有 1.46，1.21 和 1.36。 基于多维度行业景气度与估值动量的行业轮动策略 我们从行业景气度与估值动量出发，探索了中期行业配置思路。为了衡量行业景气度的变化，我们构建了盈利类和质 量类因子和估值动量类因子。我们将盈利、质量以及估值动量因子以等权的方式进行合成，得到景气度估值因子。

景 气度估值因子在大部分月份 IC 为正，IC 均值达到了 8.88%，景气度估值因子多空净值增加平稳，年化收益率达到了 18.54%，夏普比率达到了 1.11。 我们根据景气度估值因子构建了行业轮动策略。策略的年化收益率为 10.89%，夏普比率为 0.40，而行业等权基准的 年化收益率仅为 5.09%，夏普比率为 0.21。相较于行业等权基准，行业轮动策略的年化超额收益率为 5.99%，信息比 率为 0.71。策略样本外 9 个月超额收益率 3.27%，11 月超额收益为 1.03%，今年以来策略超额收益率达 7.35%。

基于高频快照数据的量价背离选股因子 我们研究发现，当量价出现背离时，无论当前股价处在上升还是下降通道，未来上涨的可能性均较高。我们利用日内 快照数据构建因子对日内价格与成交量的相关关系进行衡量，捕捉量价趋同/背离特征，共构建了 6 个因子。在日频 维度上，CorrPV 因子、CorrRV 因子以及 CorrPM 因子 IC 相对较高，IC 均值在 3%以上。为了满足就够投资者对于换手 率等因素的要求，我们采用整体的方法，构建周频量价背离因子。中性化后的周频合成因子的 IC 均值为 6.27%，多空 组合的年化收益率达到了 38.88%，夏普比率达到了 4.08。 我们选择将量价背离因子与传统因子一起使用构建策略。合成后的量价背离增强因子的 IC 达到了 7.66%，风险调整后 IC 达到了 1.02。基于量价背离增强因子构建的增强策略的年化收益率为 9.51%，相比基准的年化超额收益率为 11.90%。