金融工程：2026年A股打新展望与策略.pdf

金融工程：2026年A股打新展望与策略。2025 年新股发行回顾：2025 沪深北三市共发行新股 112 只，采用网 下发行方式的数量为 80 只。分板块来看，主板上市股票数量与规模居 首，其次是科创板、创业板。北交所上市新股数量也较多，但整体规 模占比很小，并且不参与网下发行。从发行节奏来看，2025 年新股发 行数量与规模虽偏低位，但从趋势来看，整体发行有提速迹象。

2025 年网下打新回顾：2025 年网下打新收益率有所回暖。网下打新 入围率平稳，报价较为集中，发行市盈率与报价参与度均有所提升。

2025 年新股首日表现回顾：2025 年未出现新股上市破发情况。对于 网下发行的新股，上市首日涨跌幅平均值 222.5%，中位数 200.6%， 处于近几年高位。新股上市首日之后若干个交易日，从统计上来看是 趋势性下跌的。上市首日换手率方面，全年均值约为 79%。

2025 年网下打新收益率统计：在 1.5 亿元最优规模下，2025 年全年 A 类投资者打新收益率约 4.1%，B 类投资者打新收益率约 3.0%。当账 户规模上升至 3 亿元时，A 类和 B 类投资者的全年打新收益率快速下 降至 3.2%和 2.2%。整体来看，2025 年双创板打新对于打新收益贡献 排在各板首位。

2025 年北交所打新回顾：2025 年，北交所新股上市 26 只；发行节奏 来看，下半年提速明显；上市首日平均涨幅 368.1%，处于近年来较高 水平；发行估值水平相对较低，网上打新参与度逐步提升。按照 2025 年北交所新股发行数量、中签率、上市首日涨幅数据估算，以 1000 万 元规模账户为例，2025 年打新收益率约为 2.64%。

新股首日卖出策略：对于固定时间、固定涨幅（止盈）、固定换手率卖 出策略，最优卖出条件随时间不断优化。报告分别对网下新股和北交 所新股进行了相关统计。

2026 年网下打新收益率预测：打新收益 ∝ 新股上市规模 × 新股涨 幅 / 打新投资者数量，在估计上述影响打新收益因子的基础上，通过 线性回归模型对 2026 年网下打新收益率进行预测，以 1.5 亿规模账户 为例，在市场悲观、中性、乐观假设下，预期打新收益率分别为 2.1%、 3.3%、4.4%。