农林牧渔行业年度投资策略：猪鸡共振，粮安天下.pdf

农林牧渔行业年度投资策略：猪鸡共振，粮安天下。2022 年行情回顾：1）农林牧渔：2022 年 1-11 月，SW 农林牧渔行业下跌 9.6%，跑赢沪深 300 指数约 10.37 个百分点，涨幅居申万一级行业第十。2） 中小盘：2022 年全年下跌，小盘股在 4 月下旬跌至低点后反弹迅速且力度强， 从 7 月下旬开始表现优于大盘股。

养殖行业：1）生猪养殖-价格判断：2022 年生猪价格 Q1 探底，4 月至 10 月 反弹上行，最高价达近 30 元/公斤，11 月以来需求承接不佳，猪价震荡调整； 我们预计，新一轮猪周期仍处于上行或高位震荡阶段，2023 整体猪价预计在 高位季节性波动，向下空间有限；2）生猪养殖-利润判断：2022 年猪企 Q1 亏 损，Q2 减亏，Q3 扭亏为盈，Q4 盈利持续扩大。我们预计，2023 年猪企养殖 利润有望持续处在高位，一是原材料库存周期叠加猪周期，价格中枢推高；二 是非洲猪瘟对生产管理的负面影响逐步消除，养殖成本具备下行空间；三是经 济周期叠加猪周期，供给行业补栏缓慢，需求恢复向上空间大；3）禽类养殖： 预计 2023H2 周期反转。父母代鸡苗价格高价或延续至 2023Q1，商品代毛鸡 价格 2023H2 开启上行。供给方面，受欧美高致病性禽流感影响，引种短缺明 显，或于 2023H2 传导至商品代鸡供应；需求方面，猪肉替代效应及禽肉自身 消费扩张，均对需求形成支撑。

养殖后周期：1）动保：受益于养殖周期景气向上，动保板块 Q3 需求拐点， 预计 2023 年盈利将持续改善。长期来看，生猪养殖集中化的提升会推动生物 制品渗透率持续提升，疫苗市场化发展以及非瘟疫苗的商业化有望带来扩容； 2）饲料：猪饲料一般产量增速滞后猪价拐点 10 个月，2023 年饲料销量预计 持续加速，长期来看，龙头公司竞争优势不断扩大。

宠物行业： 1）为数不多的长期优秀消费赛道。单身/银发经济+情感需求上 升+生育率下降，有力驱动宠物行业发展；2）板块效应在 2023 年将释放。宠 物板块最优秀的几家上市公司，如乖宝、福贝等，预计将在 2023 年上市，会 带动很好的板块效应。3）建议关注：海外业绩安全垫高，国内发展超预期的 宠物赛道第一股佩蒂股份。

种业行业：粮食安全是国之大者，转基因是明年最大看点。1）壁垒高：转基 因生物安全证书申请流程一般为 4-6 年，单一性状投入均上亿元，我国更加谨 慎；2）效益高：以转基因玉米为例，大约能提高产量 7-17%，农药减少 60%， 减少大部分黄曲霉素；3）空间大：依据我们的假设测算，仅转基因玉米种子， 其潜在市场规模近 400 亿元，其性状使用费规模可达 40 亿元；4）规范溯源： 种子法颁布后，若正规转基因放开，在打击亲本雷同、套牌抄袭和非法转基因 上将效果明显，效益广；5）建议关注：大北农、隆平高科研发早，具有先发 优势；荃银高科、登海种业或从合作中受益。

中小盘：时代机遇，隐形冠军。1）餐饮及供应链：5 万亿市场增速高于 GDP 增速 2 倍，格局分散，三年疫情影响深远，看好开店+品牌+翻台共振标的和 供应链自身变化明显公司，如日辰股份、天马科技等；2）化妆品医美：国潮 崛起后品牌分化逐步开始，上游原料及制造端开始逐步整合，看好优质制造的 巨大潜力，如洁雅股份、青松股份；3）汽车零配件：新能化、智能化和轻量 化。在这轮淘金热中，具备一定壁垒的供应链企业优势明显，如肇民科技、福 达股份。