轻工行业年度策略：飞雪迎春，星火燎原.pdf

上传者：0*****
时间：2022/12/15
热度：220
0人点赞
举报

轻工行业年度策略：飞雪迎春，星火燎原。轻工制造板块综述：年初至今沪深 300 指数-19.68%，SW 轻工制造指数-22.43%，在 31 个申万一级行业中排名 23，我们认为轻工制造行业，将在 2023 年迎来比 2022 年更优的配置环境。

造纸：浆价预期下行，首推特种纸盈利反转。8 月以来，阔叶浆发运量与进口量环比改善，22 年年末至 23Q1，Arauco 与 UPM 各将释放 156/210 万吨产能，阔叶浆供应紧张缓解，浆价反转拐点在即。特种纸具备周期成长属性，成本改善+产能扩张，期待龙头业绩弹性兑现。首推五洲特纸，建议关注仙鹤股份、冠豪高新，推荐华旺科技。大宗纸及生活用纸建议关注博汇纸业、中顺洁柔。

家居：地产连基本面进入向上通道。当前地产政策宽松力度加码，因城施策加速推进，高能级城市“四限”放松，地产销售增速有望转正，带动家居板块估值回升。基本面角度，“保交楼”加速竣工回暖，推动家居消费需求释放，企业业绩修复，板块有望迎接戴维斯双击。建议自上而下优选一二线龙头。定制家居重点推荐欧派家居、顾家家居、志邦家居。建议关注江山欧派、王力安防。软体家居重点推荐顾家家居，建议关注喜临门、慕思股份。

出口：关注美国去库存及地产相关向上拐点。当前，海外仍处于去库存、地产后周期。建议重视出口细分景气赛道，耐用品海外需求静待改善。部分细分赛道如保温杯壶受益于户外运动兴起与人均使用量增加，外销持续保持旺盛，我们看好相关细分赛道出口景气度延续。建议关注久祺股份、匠心家居、嘉益股份、哈尔斯、浙江自然、牧高迪。

包装：格局优化+成本改善，盈利拐点在即。纸包装与金属包装受益疫后消费回暖，市场份额持续向龙头倾斜，成本端原纸及铝价下行提升盈利空间。纸包装推荐万顺新材、东风股份，建议关注喜悦智行、裕同科技、昇兴股份，奥瑞金。

新型烟草：政策不确定性落地，长期成长可期。国内新型烟草市场受政策环境变化影响中期增速中枢下移，但长期替烟减害基本盘未变。海外市场无烟转型趋势向好，出口逻辑未变。10 月新国标实施后，静待消费者向新国标、新口味产品平稳过渡。建议关注受电子烟税收政策受影响较小且当前估值较低的生产头部企业思摩尔国际。