农林牧渔行业研究报告:生猪养殖股配置正当时,多个细分板块景气回升.pdf
- 上传者:新加坡
- 时间:2022/12/13
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农林牧渔行业研究报告:生猪养殖股配置正当时,多个细分板块景气回升。据农业部能繁母猪存栏量变化推算,2023 年 4 月之前,生猪出栏量将 呈现逐月环比下降趋势,猪价有望维持相对高位,但期间会受到二次 育肥和压栏扰动。2023 年 5 月之后,猪价下行或慢于预期,主要原因 是母猪补栏较理性,根据农业部数据,全国能繁母猪存栏量从底部回 升仅 4%左右,2023 年猪价维持高位时间或超预期。在生猪养殖周期 底部区域,我们通常选用头均市值作为主要估值方法,目前,上市猪 企估值已先于基本面调整到位,二线龙头猪企估值已跌至历史底部区 域,一线龙头猪企估值已跌至历史低位。我们认为,在当前估值低谷 期,生猪养殖行业配置正当时,i)2023 年主流猪企出栏量将进一步提 升,头均市值将进一步回落;ii) 猪价回落速度或慢于预期,2023 年 主流猪企或实现利润同比正增长。
白羽鸡产业链价格有望周期性回升,黄羽鸡行业或维持正常盈利
据我们在白羽肉鸡行业系列报告中所得结论:祖代更新量变化与 1 年 后父母代鸡苗价格、与 2 年后商品代鸡苗和毛鸡价格有较强的负相关 性;父母代鸡苗销量变化与 10 个月后鸡产品价格、与 10 个月后毛鸡 价格有较强的负相关性。我们由此推断,父母代鸡苗价格上行周期将 于 2023 年 5 月启动,商品代价格上行周期将于 2023 年底启动。白羽 肉鸡行业受强制换羽等因素影响,供给弹性较大,我们将持续关注强 制换羽和海外引种情况。
2020-2021 年黄羽鸡行业整体亏损,行业持续去产能,2022 年,黄羽 肉鸡行业景气度明显回升,商品代毛鸡利润最高达到 4.7 元/公斤,仅 次于 2019 年高位。2022 年第 46 周(11.14-11.20),黄羽在产祖代 存栏 142.38 万套,处于 2018 年以来同期高位,黄羽在产父母代存栏 1346.3 万套,黄羽父母代鸡苗销量 105.2 万套,均处于 2018 年以来 同期底部区域,2023 年黄羽鸡行业有望维持正常盈利。
猪用疫苗景气度明显回升,关注非瘟疫苗进展
2022 年 6 月养殖户逐步进入盈利期,猪用疫苗景气度也开始明显回 升。2022 年 11 月,猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为,猪 伪狂犬疫苗 268.2%、猪细小病毒疫苗 263%、腹泻苗 150%、高致病 性猪蓝耳疫苗 109%、猪瘟疫苗 83%、猪圆环疫苗 6.2%、口蹄疫苗 0%、猪乙型脑炎疫苗 0%。2022 年 1-11 月猪用疫苗批签发数同比增 速由高到低依次为,猪细小病毒疫苗 18%、口蹄疫苗 9.6%、高致病 性猪蓝耳疫苗 7.8%、腹泻苗-2.3%、猪伪狂犬疫苗-10.5%、猪圆环疫 苗-16.4%、猪瘟疫苗-22%、猪乙型脑炎疫苗-24%。据我们测算,非瘟 疫苗若商业化应用,有望催生百亿元大单品市场,猪苗空间将显著扩 容,我们将密切跟踪非瘟疫苗进展。
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