轻工制造行业深度报告：黎明将至，周期拐点隐现.pdf

轻工制造行业深度报告：黎明将至，周期拐点隐现。我们关于轻工制造板块 2023 年投资策略为：黎明将至，周期拐点隐现。 展望 2023 年，建议把握三条投资主线：一是浆价高位回落预期背景下， 纸企盈利拐点有望显现，其中特种纸与生活用纸细分板块有望展现较强 盈利弹性，如仙鹤股份、五洲特纸、百亚股份等；二是地产政策维稳加 速背景下，地产后周期属性相对较强的细分板块估值有望修复，重点推 荐自身具有α属性且有望在行业弱复苏背景下市占率逆势提升的细分 赛道龙头，如欧派家居、顾家家居、江山欧派等；三是疫后消费复苏在 即，积极布局智能家居相关标的有望在消费企稳回暖过程中受益，如公 牛集团、好太太等。

家具：重点关注内销市场疫后复苏，龙头市占率提升。我们认为当前时 点地产政策持续放松，地产链后周期板块估值筑底，叠加“保交付”相 关政策推进落地，2023 年潜在地产引致需求不弱，后续家具板块有望实 现估值与业绩双修复。其中，定制家具疫后需求回补预期强劲，渠道变 革领先尤其是在流量入口方面率先布局的龙头企业有望穿越周期，实现 集中度快速提升，重点推荐欧派家居，积极关注索菲亚、志邦家居、金 牌厨柜、江山欧派等。成品家具 2023 年内销需求预计好于外销，重点 推荐顾家家居，积极关注喜临门、慕思股份、曲美家居等。

造纸与包装印刷：细分赛道格局优化，强者恒强。随需求回暖与成本逐 步回落，板块盈利有望反转。（1）木浆系：推荐竞争格局优异，附加值 较高的特种纸龙头仙鹤股份、五洲特纸，及原料木浆自给率高，规模优 势深厚的浆纸龙头太阳纸业。（2）废纸系：建议关注规模及成本优势领 先，盈利弹性有望随纸价复苏释放的包装纸龙头山鹰国际。（3）生活用 纸及个护：推荐个护领域自主品牌精耕细作&渠道优化的百亚股份。

文具及近视防控：消费升级持续，韧性犹在。（1）文具：推荐传统业务 发展稳固，科力普与精品文创逐步发力的晨光股份。（2）近视防控：当 前离焦镜产品渗透率低，行业有望随渗透率提升实现高成长。建议关注 卡位离焦镜赛道，渠道及产品力均优势突出的国产镜片龙头明月镜片。

照明电工与智能家居：地产边际向好利好估值抬升，行业竞争渠道为王。 重点推荐渠道与产品精耕细作的公牛集团与家居照明数字化转型升级 &商照业务快速发展的欧普照明。此外，智能家居风口再起，智能晾晒 与智能安防相关优质标的投资价值显现，推荐智能晾晒领域市占率领 先，并积极拓展智能安防领域的好太太。

家居建材零售：专业家居建材卖场仍主导，数字化及高频消费赋能成主 流。线下专业渠道商尤其是大型连锁类家居卖场凭借一站式多品类覆盖 与海量数据支撑将持续占据家居零售主导。建议关注数字化转型领先的 居然之家、美凯龙等。