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2023年人力资源服务和教育行业策略报告：入冬仍秀实，一岁两丰收。人服和教育：充分享受业绩韧性和政策支持。二十大强调就业优先与科教 兴国战略，就业和科教备受国家重视。我们选取了可选消费中不同板块收入 与疫情前作对比，发现人服、教育板块恢复程度位居各所选板块之首，疫情 之下逆势增长，人服、教育板块颇具韧性。

人力资源服务：灵活用工高景气，招聘类业务修复可期。我国灵活用工空 间大，中长期增长可期。我国灵活用工处于发展初期，19年我国灵活用工渗 透率约为 1%，相比英国约 10%渗透率、日本约 4%渗透率，我国灵活用工 仍有较大的提升空间。灵活用工具有“缓周期”属性，纵观日本历史，劳务 派遣规模在宏观经济低谷反升。近年来，我国灵活用工一直保持高速增长的 态势，20 年全球疫情的背景下，人服公司的灵活用工依然正向增长，22 年 国内疫情反复，科锐、万宝盛华灵活用工增速依旧靓丽，其中科锐 22H1 灵 活用工增速超 50%，Q3 增速达 46%。疫情后招聘类业务得以恢复。猎头和 RPO 是顺周期的业务，20 年受到疫情的影响，科锐、万宝盛华的招聘类收 入下滑，随着疫情向好，21 年出现明显修复，22 年前三季度受疫情反复影 响，增速下滑。我们认为，随着海外的放开以及国内疫情的向好，且招聘类 业务在 22 年低基数的情况下，在 23 年有望迎来显著增长。

教育：政策面出发，优选民办高教、职教培训、教育信息化版块。民办高 教版块，营利性选择仍在推进，独立学院转设尚未全部完成，对于政策风险 的担忧逐步消解；学额增长驱动民办高教的量增，平均学费小幅增长，量价 齐升带来内生稳定增长，估值处于低位,一二级市场估值倒挂，带来并购进 程趋缓；职业本科或将带来新增长点。职教培训版块，短期疫情扰动不改长 期逻辑，在国家政策鼓励职教培训的大背景下，职教培训需求仍然旺盛，短 期对于培训需求的压制将会在疫后加速兑现；降本增效逐步体现，带来利润 端的恢复。教育信息化板块，贴息再贷款政策出台，刺激教育信息化投入。 K12 教培版块，“双减”政策限制 K9 学科培训，出台《暂行办法》打击违 规“黑教培”“地下教培”，各 K12 教育公司面临转型。