2023年大类资产走势展望：前路已定，而今迈步从头越.pdf

2023年大类资产走势展望：前路已定，而今迈步从头越。权益：A 股底部已现，市场趋势整体向上，但过程或有反复。展望后 市，我们认为经过 2022 年两次大跌后，底部区域已经确立；预计 2023 年市场运行方向总体向上，但过程或有曲折反复，整体呈现“N”型 型大区间运行格局。配置思路上，成长是主线，价值是支线，央企长 主题。主线上，建议关注信创、芯片、TMT、医药、军工等成长板块， 逢低配置长期持有；支线上，重点把握金融、地产、消费等价值板块， 注重节奏波段操作；主题上，二十大后央国企在中国特色估值体系和 国家安全大背景下具备长期配置价值。

债券：经济复苏驱动利率上行，坐 3%望 3.2%，年中或现配置机会。 展望 2023 年，国内政策底得到确认，经济底预期正在形成。在经济 复苏方向明确的背景下，利率上行压力较大，预计“坐”3%“望”3.2%， 年中有望迎来配置时机。从节奏上来看，预计 2023 年国债 10Y 利率 走势前高后低，整体波动区间 2.8%-3.2%。

商品：环境偏空牛市恐难延续，危中有机或有阶段交易空间。展望 2023 年，我们认为地缘冲突引发的供给短缺影响仍存，但海外经济 衰退风险增大，欧美通胀高企下全球央行流动性紧缩难以快速转向， 大宗商品难以延续前两年的单边上行行情，或将转为宽幅区间震荡， 期间存在短期供需错配带来的阶段性交易机会。其中，国内经济复苏 情况、美联储政策、俄乌冲突演化是影响市场的重要变量。

黄金：实际利率见顶回落，反弹高度看 1900 美元一线。美国实际利 率已进入顶部区域，根据领先指标“美联储紧缩动力评分”推测其中 期拐点或在 2023 年春季确认，这将为金价提供较为直接的上行动力。 俄乌冲突持续超三个季度，相关避险需求高峰期或已过去，对金价反 弹高度带来一定制约。

汇率：上半年经济企稳人民币迎来修复，下半年警惕美元再度回流， 高点在 6.8 附近。2023 年上半年，随着国内宽信用周期开启，经济进 入复苏通道，中美经济周期错位，货币政策背离缓解，人民币有望迎 来修复窗口期；下半年，警惕美国经济衰退带来的美元再度回流和强 势美元回归。