旭升集团（603305）研究报告：新能源轻量化实现首次腾飞，户储&铝瓶开启二次成长曲线.pdf

旭升集团（603305）研究报告：新能源轻量化实现首次腾飞，户储&铝瓶开启二次成长曲线。旭升集团：基于模具加工技术挺进汽车铝合金零部件市场，现处于精耕细作阶段。 公司拥有悠久的铝制零部件制造历史，2003 年起家于模具加工，业务随后延伸到 铝压铸工业件，于 2012 年切入车用铝合金零部件领域，并逐步以该项业务为核 心。公司营收曲线走势稳定，2013-2021 年总体保持向上突破，期间年复合增长率 为 45.0%，并在 2021 年实现营收 30.2 亿元。此外，公司盈利空间坚固，除 2019 年外毛利润均能保持逐年增长之势，且期间费用率始终控制在 10%左右。

竞争优势：掌握压铸、锻造、挤出三大工艺，客户资源优质且丰富，多个扩产项目 建成在即。公司是行业内少数同时拥有压铸、锻造、挤出三项铝合金成型工艺的企 业，并以此为核心发展了原材料创新-铝合金成型-零部件改造的完整技术路线，能 够满足整车厂商对零部件产品多样化、轻量化、精密化等各维度的核心诉求。在与 特斯拉不断深化的合作关系中，公司获得了稳定的业务需求，并通过示范效应拓 展了采埃孚、北极星、宝马、长城汽车、宁德时代等各领域标杆客户。产能方面， 四大扩产项目预计将于 2022 年下半年至 2023 年陆续建成，届时公司的合计年产 值有望超过 80 亿元，而优质的客户群体和以销定产的经营模式可以为产能消化提 供有力支撑。

户储及铝瓶业务开启，绘制二次增长曲线。公司于 2022 年正式开始户用储能业 务，目前已取得国外某新能源客户的定点项目，为其配套户用储能铝部件，项目周 期 5 年，年化销售金额为 6 亿元；子公司和升铝瓶于 2020 年成立，是公司感知储 氢行业前沿动态的先遣部队，目前主要配套于国外的快消产品，其在今年 9 月收 到欧洲某餐饮设备分销商的定点通知，项目年化销售金额为 8 亿元。上述两大定 点项目的产品预计都将于 2022 年第四季度开始量产，说明公司在户用储能及储氢 铝瓶领域的技术和产能的积淀已颇具深度，这两项业务也有望成为公司继新能源 轻量化之后再度腾飞的重要助力。