半导体行业研究:周期视角下半导体设计及设备、材料投资机遇.pdf
- 上传者:小龙人
- 时间:2022/11/22
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半导体行业研究:周期视角下半导体设计及设备、材料投资机遇。半导体行业周期性:三重周期的嵌套。在供需关系的波动下,半导体 行业呈现出周期性成长的趋势。通过分析每一轮周期背后的驱动因子, 我们可以将半导体行业周期拆解为三重基本周期的嵌套:产品周期(需 求端)、资本支出/产能周期(供给端)、库存周期(供需关系)。
复盘:2016-2019 年的半导体行业周期。2016Q2-2019Q2,半导体行 业经历了一轮完整的周期:(1)下游应用端需求提升,产品供不应求, 行业库存周转天数下降;中游制造端晶圆产线趋于满载并规划扩产, 上游配套端设备出货和订单增加。(2)中游制造端产能利用率维持高位, 产能扩张推动供需趋于平衡;下游应用端芯片厂库存企稳,行业库存 周转天数回升;上游配套端设备出货额增速保持稳定。(3)中游制造端 产能持续扩张,行业供需反转,产品逐渐供过于求,此后,晶圆产线 产能利用率开始松动并出现下滑;下游应用端芯片厂库存周转天数上 升; 晶圆产线扩张节奏放缓,上游配套端设备订单收缩,出货增速回落。
推演:2019-2023 年的半导体行业周期。2019Q3 至今,本轮半导体 行业周期的整体表现为:中游制造端产能持续扩张,以消费电子市场 为代表的半导体市场的产能供需矛盾逐渐缓解。下游应用端需求分化, 以消费电子市场为代表的半导体市场的行业库存开始累积,行业库存 周转天数上升,前期因供需矛盾尖锐而大幅涨价的半导体产品的价格 开始松动和下滑,以消费电子市场为代表的半导体市场开始主动去库 存。从全球市场来看,上游配套端半导体设备出货额增速明显回落。 从国内市场来看,得益于国产替代需求的增长,国内半导体设备厂商 的订单和出货量的增速均维持高增长。在当前时点展望 2023 年:随着 半导体行业主动去库存的持续,行业库存水位有望恢复至健康水平, 产品周期处于历史低位,新品渗透和需求复苏有望带动产品周期触底 回升,晶圆厂产能利用率松动有望减轻下游设计环节的成本压力,进 而改善芯片设计环节的盈利能力和业绩。同时,在国内市场,上游的 半导体设备、材料的自主可控需求迫切,当前国产化率仍处于非线性 提升区间,随着国产替代持续推进,上游设备/材料有望穿越供需周期。
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