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SaaS云计算产业专题研究：探析国内云计算产业短期变化、中长期发展路径。报告缘起：国内云计算市场竞争格局、客户结构等出现明显变化，市场关注底 层核心逻辑。过去两年，国内云计算巨头收入增速大幅回落，以 BAT 三家为例， 2022 年二季度合计收入增速不足 10%。但另一方面，我们看到运营商云则实现 高速发展，天翼云等在 1H22 实现超出 100%的增速。背后固然有宏观经济、互 联网公司降本增效等外部原因，但究其本质，国内云计算产业增长驱动力的切换 是此次市场格局变化的重要原因。在本篇报告中，我们将从行业需求变化、云厂 商之间差异、产业链等视角出发，对国内云计算行业后续成长性进行详细分析。

行业需求：从互联网客户向传统企业切换，云厂商能力模型亦需要跟随调整。 根据 IDC 数据，互联网客户占据国内 IaaS 与 PaaS 市场 40%的份额，后续来看 随着互联网用户渗透率的逐步触顶、主要商业模式的成熟，互联网公司对云计算 需求增长的带动大概率将逐步放缓。参考全球以及北美市场，传统企业依旧是数 字化转型的主要驱动力，2021 年亚马逊、微软、谷歌三大云厂商客户中非科技 类公司的占比超过 60%。国内市场传统企业亦逐步开始数字化转型，而传统企 业在业务需求、部署形式上与互联网存在显著差异，混合云将为主要上云方式。 我们预计国内企业 IT 开支将继续保持双位数以上增长，云渗透率每年提升 1pct。

行业格局：短期运营商云份额有望进一步提升，软件&生态是长期竞争关键。1） 基础设施维度，运营商云依靠母公司资源，在网络节点、数据中心等基础设施层 面具备覆盖范围广、成本低廉的优势，因此我们判断运营商将持续扩大在 IaaS 层领域的优势。2）产品层面，互联网云厂商依靠出色的软件开发能力，在 PaaS&SaaS 的开发敏捷度等方面更具备优势，因此我们判断互联网云厂商在上 述领域的竞争优势与市场份额仍将维持稳定。3）生态维度，互联网云厂商经过 数年发展，已经形成较为成熟、丰富的服务与产品生态，而运营商云由于起步晚、 母公司机制等因素，生态相较互联网云仍存在不足。我们判断，国内云市场的竞 争仍将延续，头部公司仍将在关键领域进行投入，一定程度会拉长利润率改善的 时长。

产业链：建议关注一线城市 IDC、ARM 服务器生态等。截至 2022 年上半年， 三大运营商合计数据中心机架约 120 万台，利用率约为 70%，目前运营商数据 中心数量相对充足，即便后续运营商云高速增长，从利用率来看依旧能够满足中 短期需求。但从规划看，运营商云主要计划拓展“东数西算”节点与一线城市节 点，对现有 IDC 进行补充。因此对于第三方 IDC 公司而言，具备一线城市资源 的公司将保持稳健。服务器维度，从运营商服务器招标的数据来看，随着产业政 策的变化，国产服务器的占比持续提升，三大运营商的招标亦不断增加国产服务 器的比重。从型号上看，国产服务器中鲲鹏芯片的比例稳中有升，作为 ARM 架 构服务器的代表，鲲鹏在运营商以及未来在云业务中的推广，将带动国内 ARM 生态的持续推进，有望使得国内的 ARM 生态与海外形成一定差异。