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医疗板块转债梳理。本篇报告对医疗板块转债进行梳理。医疗板块主要由医药制造、医疗器械、医 药流通和医药外包等环节构成。医疗产业的需求端属于刚性消费短期波动较 小，而供给端容易受到政策的影响，因此医疗板块的波动与政策周期高度相关。 随着中国老龄化进程加快、全面二胎政策开放、政府持续加大对医疗卫生事业 投入、国民人均可支配收入增加、以及大健康产业推动等多种因素的推动下， 医疗行业经过转型和调整后仍有广阔的发展空间。截止 2022 年 11 月 14 日， 医疗板块共有 42 只已发转债，12 只待发转债。

医疗板块主要由医药制造、医疗器械、医药流通和医药外包等环节构成。 医药制造产业链的上游是医药中间体、原料药和制药设备等，中游是化学 药、生物制品和中药的生产。医疗器械产业链的上游是电子元器件和新材 料等，中游可分为体外诊断、医疗设备和医疗耗材。医药流通是医疗大板 块的中下游，患者是最终消费者。此外，医药外包贯穿医疗板块全产业链。 总的来看，医疗产业的需求端属于刚性消费短期波动较小，而供给端容易 受到政策的影响，因此医疗板块的波动与政策周期高度相关。

由于医疗产品是关系社会公众健康和安全的特殊消费品，因此医疗产业受 监管程度较高，经过转型和调整后有望实现困境反转。2015 年以来，随 着国家医疗改革工作的不断深入，药物临床数据核查、仿制药一致性评价、 医保控费、分级诊疗、公立医院改革、两票制、取消政府定价、国家药品 集中带量采购、重点监控合理用药药品目录、国家医保目录调整等多项行 业政策和法规的相继出台，对医药行业的市场供求关系、医药企业的经营 模式、生产模式、销售模式、技术研发及产品售价等产生较大影响。从估 值角度看，截止 2022 年 11 月 14 日，中信医药行业指数 PE 估值处于 2018 年以来 25.53%分位数水平，性价比优势明显，医疗板块经过转型和调整 后有望实现困境反转。

医药制造板块建议关注个券：美诺转债（CDMO 增长可期，中间体、原料 药、制剂一体化加速战略转型步伐，优质产能丰收期逐步临近）、科伦转 债（子公司伊犁川宁主要产品高景气，仿制药持续放量，研发项目海外授 权及服务收入增加）、奇正转债（藏医药特色治疗优势，加快数字化营销 转型）、寿 22 转债（待上市转债，全国有机国药品牌）、康泰转 2（常 规疫苗高速增长，管线储备丰富，多品种有望近期进入收获期）、沃森生 物（待发转债，目前唯一拥有 13 价肺炎疫苗和二价 HPV 疫苗两个重磅品 种的疫苗上市公司）。

医疗器械板块建议关注个券：九强转债（中国领先的体外诊断产品生产厂 商，高性能仪器产品有望放量）、三诺转债（国内血糖监测领域领军企业， iPOCT 多个优质新品预计将迎来放量）、乐普转 2（国内心血管介入领域 平台型龙头企业，长期投资价值显著）、奕瑞转债（待上市转债，数字化 X 线探测器龙头）。