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温氏股份（300498）研究报告：主业稳步扩张，充分受益行业高景气度。生猪业务：出栏规模有望保持较高增速，成本将进一步下降。生猪业务出栏量 预计将保持较高增速。22 年生猪出栏量有望恢复至 1800 万头左右；23/24 年出 栏量增速预计较高。非瘟疫情得到有效控制后，公司不断加强种猪种群建设。 22H1 公司拥有能繁母猪 120 万头，生产能效有所提高，能够满足未来生猪生产 的扩繁需要。可转债募投多个生猪项目，长期产能充足。公司投入 42.52 亿元可 转债资金建设多个生猪养殖项目，23 年有望贡献产能。降本增效效果显著，完 全成本仍有下行空间。21 年公司生猪出栏量恢复增长，各项成本得到有效摊低， 22 年完全成本有望维持在 17.5 元/公斤左右，未来成本仍有下降空间。

禽类业务：黄鸡业务稳健增长，积极扩充养殖种类。黄鸡出栏量行业领先，规 模效应较强。公司黄羽鸡市占率超过 20%，年出栏规模有望保持 11 亿羽以上。 黄鸡周期价格波动小于生猪，公司黄鸡收入有望保持稳健增长。15~21 年肉鸡 业务毛利率处于 0.38%~26.31%区间，总体保持盈利。19 年~22H1，肉鸡养殖 成本在 13 元左右，相对稳定。可转债募投多个禽类养殖项目，积极扩充禽类产 能，并拓展养殖种类。公司拟向养鸡类项目投入资金 11.36 亿元，加强黄羽肉鸡、 白羽肉鸡、蛋鸡产能；向水禽类项目投入资金 11.30 亿元，加强肉鸭产能。

拓展下游：积极布局产品深加工，加长产业链覆盖。积极推进产品转型，不断 加大鲜销、预制菜等深加工产品推广力度。鲜销方面，21 年鲜品鸡/鲜品鸭销售 1.50 亿只/987.86 万只，同比+18.33%/+313.31%。预制菜方面，公司 21 年销 售 1.69 万吨，推广白切鸡、盐焗鸡、胡椒猪肚鸡汤、蒜香小排等多个产品。