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长城汽车（601633）研究报告：柠檬混动DHT破局合资垄断，电动化智能化加速推进。行业混动化趋势明显，公司向混动市场全面加速。混动车型（PHEV+HEV）相 比燃油车具有节能、低排放等优点，《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》明确 指出，未来 15 年传统汽车要全面混动化，至 2035 年混合动力乘用车占传统燃 料车销量 100%，混合动力车型发展空间广阔，而 BEV 和 PHEV 年销量占汽车 总销量 50~60%，BEV 占新能源销量 95%以上。在《技术路线图 2.0》发布的 同时，长城汽车柠檬混动 DHT 已成型，2020 年 12 月 15 日，柠檬混动 DHT 正 式发布，长城汽车成为首个突破混动技术壁垒的中国汽车品牌， 199 项技术专 利、80 项核心技术专利、全部独立自主设计与研发、具备完全自主知识产权， 成功打破国外品牌在混动技术上的垄断。

柠檬 DHT 破局日系垄断，混动车型逐渐丰富。丰田混动 THS 和本田混动 iMMD 是混合动力市场销售最多的两个品牌。柠檬混动 DHT 采用了高度集成的 内燃机 + 变速器 + 双 电 机 + 控 制 器 的 装 置 ， 涵盖了 1.5L+DHT100 、 1.5T+DHT130、1.5T+DHT130+P4 三种不同的动力总成，同时提供 HEV、 PHEV 两种混动方案以及两驱和四驱的驱动布局，打破合资混动技术垄断，树立 了中国混动技术新风向标。（1）混动系统：柠檬混动 DHT 开创性地采用了两 档平行轴结构，有效扩大发动机高效直驱范围，进而提升系统整体效率；（2） 混动车型：禅城混动化技术已经覆盖了多个品牌和车型，例如豪华定位的 WEY 已退出玛奇朵 DHT HEV/PHEV、拿铁 DHT HEV/PHEV 以及摩卡 DHT PHEV， 被誉为“国民 SUV”的哈弗 H6 拥有了汽油、HEV 和 PHEV 三种动力系统，通 过哈弗品牌补充低价格带的产品，有利于公司扩大市场份额。柠檬混动 DHT 其 能够适应多种车型需求，使混动产品线不断丰富，加快公司向新能源路线转型的 步伐。

公司向智能化全面进阶，产品迭代助力品牌向上。汽车电动化、智能化、网联化 以及自动驾驶技术的升级正在推动汽车行业智能化发展，公司自动驾驶和智能座 舱方面拥有较深的技术沉淀。（1）自动驾驶：毫末智行是公司的持股企业，也 是公司最终控股股东控制的企业，毫末智行用 2 年时间开发了三代智能驾驶系 统，落地了 10 余款不同平台的车型。公司量产的城市辅助驾驶系统 NOK 逐步 落地应用，将搭载于摩卡 DHT-PHEV 激光雷达版上市。（2）智能座舱：公司 通过深度域融合、硬件可插拔、软件可复用，打造可以生长的智能座舱生态系 统。全资子公司诺博汽车自主研发历经不到 2 年的时间，IN9.0 座舱域控制器在 保定成功量产下线，产品实现由 0 到 1 的过程。（3）产品迭代：公司产品矩阵 不断丰富，六个品牌定位清晰，下半年魏牌圆梦、欧拉闪电猫朋克猫、沙龙机甲 龙和坦克 700 等新产品推出将推动品牌迭代升级。