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社会服务行业投资策略报告：商社板块Q3业绩前瞻。免税：受国内疫情反复影响及海南岛内疫情影响，8 月、9 月海南客流存有一定承压 现象。虽 10 月国内疫情仍有反复，但未见大幅旅行限制。虽后续疫情缓和及海南旅行 旺季来临，叠加新海港免税城及王府井离岛物业落地，免税板块景气度有望提振，推荐 中国中免（601888.SH），建议关注王府井（600859.SH）。

餐饮：国内疫情散点式反复，居民出行意愿受损进一步致使餐饮门店翻台率承压。头 部餐饮品牌展店稳健化并积极推进降本增效工作。基于太二展店稳健、单店模型优秀， 叠加怂火锅表现亮眼，推荐九毛九（9922.HK）。建议关注奈雪的茶（2150.HK）， 自动制茶机及自动排班机有望增强盈利能力。

钻石珠宝：培育钻毛坯价格 Q3 有所波动，进入 10 月后逐步企稳。11-12 月即将进 入美国钻石珠宝消费旺季，下游需求有望持续提升，建议关注龙头厂商中兵红箭 （000519.SZ）、力量钻石（301071.SZ）、国机精工（002046.SZ）、四方达 （300179.SZ）。受益于疫后消费集中释放，黄金珠宝企业 Q3 均保持较快增长，建 议关注中国黄金（600916.SH）、潮宏基（002345.SZ）等。

酒店：行业头部公司拓店能力强、品牌溢价高，长期将充分享有门店高速扩张和价格 提升带来的成长属性，短期建议关注防疫政策变化。建议关注国内市占率高的头部酒店 标的：锦江酒店（600754.SH）、华住集团（1179.HK）、首旅酒店（600258.SH）； 以及布局度假酒店的成长性标的：君亭酒店（301073.SZ）。

医美美妆：上半年受疫情反复等影响，出行受限造成终端消费承压。大促虹吸效应下 Q3 销售短期承压，随疫情常态化终端消费有望逐步回暖，看好龙头企业依托业务积极 布局，实现持续稳增。具体来看：1）美妆板块：龙头通过大单品策略带动盈利能力提 升，上半年受疫情拖累新品推出延后，Q3 起新品推出节奏恢复，龙头品牌商业绩有望 兑现，推荐关注贝泰妮（300957.SZ）、珀莱雅（603605.SH）、华熙生物（688363.SH）、 上海家化等（600315.SH）；2）医美板块：随终端客流逐步恢复，拉动上游药械商出 货量，上游龙头有望受益于疫后反弹，推荐关注爱美客（300896.SZ）。

传媒：四季度是主要电商发力期，预计社会消费品零售总额环比有所上升，直播电商 有望受益，我们认为广告市场需求有望受到提振，游戏行业期待新游上线带动整体市场 回升。建议关注快手（1024.HK）、星期六（002291.SZ）。

新型烟草：过渡期业绩承压，磨砺以须蓄力成长。10 月国标正式生效，市场迎来持 续向好的稳健发展，电子烟立足减害作用，长期来看市场的需求发展趋势明确。监管利 好各产业环节的优势企业份额提升，鼓励产业技术创新及数字化发展，未来头部企业在 国内及海外市场发展空间广阔，伴随研发投入加大、产品迭代升级，将进一步夯实企业 竞争壁垒、提升盈利能力，建议关注思摩尔国际（6969.HK）和劲嘉股份（002191.SZ）。

文旅：Q3 景区业绩 7 月与 8 月恢复较好，9 月起略受疫情反复影响扰动景区客流与 业绩。建议重点关注景区资产优质、地理区位良好、强 IP 属性的文旅资源持有方：黄 山旅游(600054.SH)、天目湖(603136.SH)、宋城演艺(300144.SZ)、三特索道 (002159.SZ)、曲江文旅(600706.SH)、中青旅(600138.SH)。

人力资源：人力外包市场持续扩容，头部公司抢占市场。经济增速换挡期就业压力加 大，同时为规避新冠疫情等“黑天鹅”事件导致的用工风险，人力外包等就业方式的重 要性凸显。建议关注科锐国际（300662.SZ）、外服控股（600662.SH）等。