航天晨光（600501）研究报告：“2+N”产业布局迈向高端，降本增效业绩拐点已现.pdf

航天晨光（600501）研究报告：“2+N”产业布局迈向高端，降本增效业绩拐点已现。聚焦高端新兴产业，转型“2+N”产业布局。航天晨光是一家致力于军用、民用领域 行业，以装备制造为主业的高科技制造公司，致力于建设国内一流高端装备制造公司。 公司成立于 1999 年，2001 年公司在上交所上市，2009 年晨光集团将持有的 7780 万 股无偿转让给中国航天科工运载技术研究院，运载研究院成为公司第一大股东，2012 年航天科工集团成为公司第一大股东。2021 年，公司按照“十四五”规划，抓住新一 轮科技和产业革命带来的传统产业升级、新兴产业培育、价值链重组的机遇，立足于 装备制造业，围绕“2+N”产业转型升级发展思路，以智能制造和核工装备为新产业发 展重点方向，并通过信息化、智能化和系统化元素的融入，进一步提升后勤装备和压 力容器等传统产业的竞争力，促进产业可持续发展。

持续推动降本增效，业绩拐点已现。2021 年，公司实现营业收入 40.79 亿元，同比增 长 10.23%，五年复合增长率为 5.09%，年度计划完成率 100.72%；2021 年实现归母 净利润 0.66 亿元，同比增长 49.48%，五年复合增长率为 34.49%，2018 年，公司计 提 0.54 亿元坏账准备，联营企业航天汽车同比减少 0.54 亿元收益，以及钢铁等原材料 采购价格上涨等原因造成毛利率大幅下滑最终造成 2018 年公司大幅亏损。此后公司逐 步优化供应链管理，推进大宗物品采购竞争性谈判工作，2021 年全年实现采购降本 1 200 余万元，降本增效效果明显。同时公司管理效率持续改善，从 2019 年起销售费用 和管理费用持续下降，三费占比到 2021 年降至 9.41%。

新兴产业增长提速，长期看好核工装备业务发展。核工业产品方面，“双碳”政策、我 国核电发电量持续增长、核电站的快速建设以及以往乏燃料处理能力的匮乏促使核工 业的加速发展，公司在核工装备产业形成“核级工业基础件、核废料处理装备、核非 标成套装备”三大产品新发展格局。主要客户包括中核、中广核、国电投三大集团。 经过多年大力开发，公司建立起较为完善的核质保体系，以核电膨胀节、核电软管等 为代表的核工业基础件产品位列国内龙头，核废料处理装备和核非标成套装备产品具 备较强先发优势。核工装备业务已成长为公司第一大业务，2021 实现营收 13.4 亿元， 同比增长 132.64%，营收占比达到 32.84%。

聚焦产业升级，打造智能制造系统集成商。智能制造业务方面，中国制造业产能巨大， 但同时又存在结构性产能过剩，有强烈的智能化改造需求，行业增长空间巨大。公司 在智能制造领域将着力以形成智能车间/产线总承包能力为基础，以提供系统集成服务 及产品为核心，进一步聚焦轻工业、金属制品加工两个重点行业，开展产线集成、关 键装备研制和信息化服务，重点研制符合国家“十四五”发展要求的先进智能制造装 备。2021 年智能制造业务实现营收 0.71 亿元，占比达到 1.75%。

传统业务加速转型升级，核心竞争力不断提升。后勤装备方面，公司积极加强与各兵 种科研机构对接，占据项目开发和市场开发主动权，抓住军用装备升级换代发展机遇， 紧盯军方市场，巩固油料装备优势领域，开拓生活装备新兴市场。环保装备方面，公 司加强智能化、小型化、无人化的新能源环卫装备研发力度，以提升未来新型环卫收 运装备的核心竞争力。压力容器和柔性管件方面，公司加强核电、航空航天、高端石 化等重点市场用柔性管件的关键技术开发及数字化在线监测系统建设。