四方达（300179）研究报告：复合超硬材料龙头，CVD培育钻石带来第二曲线.pdf

上传者：A*****
时间：2022/09/29
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四方达（300179）研究报告：复合超硬材料龙头，CVD培育钻石带来第二曲线。主业石油复合片业务高景气，大客户战略成果显著。聚焦复合超硬材料，煤田矿山开采类复合片是主要收入来源，2021 年占比超过 55%。目前油价处于高位，公司的石油复合片适配于 PCD 钻头较好，充分受益于油服行业回暖，2022H1 收入增速超过 30%。下游大客户 CR1 与 CR5 占比剪刀差拉大，且产品在海外油服大客户验证端持续推进，预计公司近年将持续受益于周期上行，板块保持高景气。

超硬刀具渗透率逐渐提升，公司精密加工业务快速发展。主要产品为超硬刀具及刀片，下游 70%市场来自汽车，新能源车发展加速对轻质材料需求提升，拉动超硬刀具增长。至 2021 年中国超硬刀具渗透率小于 15%，提升空间大。公司在超硬刀具优势包括材料优势、刀具设计优势、刀具加工能力。近年公司精密加工业务加速发展，2021 年精密加工业务收入同比增长 52.1%，2022H1 仍保持 25%以上增速。

CVD 培育钻石打开成长空间。培育钻石近年在消费领域高增长，公司通过子公司天璇半导体主攻 MPCVD 培育钻石，2022H1 天璇已经实现并表。未来 MPCVD 可技术迭代之处在于高功率稳定运行、沉积速率的提升等。根据天璇半导公众号，目前已经有设备投入，将为公司业绩带来第二曲线。公司优势在于具备整机制造能力，产能扩张灵活，与主业超硬复合材料协调效应强。