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城投债专题报告：江西141家城投平台详尽数据挖掘。江西省经济财政实力处全国中游水平，债务率处中上水平。江西省 2021 年 GDP 总量为 29620 亿元，排全国第 15 位；GDP 增速为 8.8%， 排全国第 4 位；一般公共预算收入为 2812 亿元，排全国第 15 位。由 于江西省 2019 年开始大力发展直融市场，发债的城投明显增多，2020 年首次突破 100 家，从而导致城投债务率上升速度较快。2021 年江西 省城投债务率为 620%，全国从高到低排名第 9 位，较 2019 年上升 135 个百分点。

经济方面，2021 年各市 GDP 均实现 8%（含）以上的高增长，鹰潭、 赣州表现突出，GDP 增速分别为 9.3%、9.1%，排省内前二，两年平 均增速均为 6.6%，也排省内前二。财政方面，2020 年 12 月江西省发 布《调整省与市县收入划分改革推进方案》，对省与市县收入划分体制 进行了改革，地方部分留在市县的比例减少，导致 2021 年各市一般公 共预算收入增速较低。债务方面，2021 年各市城投债务率均上升，萍 乡市和新余市上升幅度相对较小，在 50 个百分点以内。

综合经济、财政、债务来看，南昌市和九江市资质相对较好，宜春市、 赣州市、上饶市、吉安市和抚州市处于中游水平，萍乡市、新余市、鹰 潭市和景德镇市资质相对较弱。

截至 2022 年 9 月 23 日，江西省城投平台存量债余额为 6488.2 亿元， 涉及发行人 141 家。江西省存量城投债主要集中在省本级、上饶市、 赣州市和南昌市，合计占比 62.5%。其余地级市城投存量债规模均小 于 500 亿元。

从公募城投债平均估值来看，大部分地级市在 3.5%以下，萍乡市、鹰 潭市和景德镇市相对较高，分别为 5.1%、3.6%和 3.5%。这三个市经 济财政实力相对较弱，排省内下游，并且城投债务率较高，2021 年在 600%以上。赣州市、宜春市和南昌市公募债平均估值相对较低，在 3% 以下。

近年来，江西省积极推进平台整合，目标为“将设区市平台整合为 2 至 3 家，各县（市、区）整合后不超过 2 家，乡镇不保留融资平台”，目 前省本级和各市平台整合已初见成效，较多采用“1+N”的模式，打造 一家高等级大平台。我们重点选取了城投存量债规模较大的省本级、 上饶市、赣州市、南昌市和宜春市进行详细分析。