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万马科技（300698）研究报告：车联网市场快速发展，外延收购切入优质赛道。车联网市场快速发展，车载连接服务平台市场潜力大。汽车行业“新四化”持 续推进，预计 26 年车联网渗透率将达 80%。受益车联网渗透率高速提升，我 国车联网市场规模有望在 26 年超 8 千亿元，22-26 年 CAGR 达 30.4%。车载 网络管理平台是车联网的连接基础，为车企联网车辆连接管理和流量运营赋能， 我们预计 22年市场空间约为 313.4亿元，到 2026年市场空间有望达 690亿元。

公司收购果通科技切入车联网领域，预计营收未来 3年 CAGR 达 15%。2020 年果通科技存量车联网连接数约 400 万辆，总体市占率达 12.9%。到 2022 年 上半年，公司存量车辆网连接数提升至 600万辆，服务终端车企包括吉利汽车、 上汽乘用车、东风汽车等，市场占有率持续提升。公司车联网连接管理平台与 终端车企平台进行了深度融合，进行了大量嵌入式开发，目前公司平台实现了 吉利网联汽车深度合作，客户粘性高。据公司公告，预计 25年公司车联网领域 营收将达 3 亿元，22-25 年 3 年 CAGR 达 15%。

工信部推进网联车实名登记，将为公司带来约 200万新增联网量。工信部印发 车联网卡实名登记新规，目前补登已进入最后倒计时。公司在车联网实名认证 平台具有先发优势，将助力现有合作车企完成 700 多万存量用户的补充实名认 证，并为每年 150 万～200 万左右的新用户提供实名认证相关服务。同时，公 司已与新势力车企天际汽车、智己汽车正式开展实名制认证的合作，预计将协 助两家车企完成约 30万台网联车辆的实名制认证。