航宇科技(688239)研究报告:航发锻造专精特新“小巨人”,进入成长快车道.pdf
- 上传者:一鸣惊人
- 时间:2022/09/23
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航宇科技(688239)研究报告:航发锻造专精特新“小巨人”,进入成长快车道。航空环锻件核心供应商,国内国际业务双轮驱动。公司长期致力于航空新材 料的应用研究和航空锻件先进制造工艺的研发,是国内为数不多的航空环锻件研 产专业化企业,同时也是世界主流航空发动机制造商在亚太地区的主要环锻件供 应商之一。航空锻造行业存在明显的市场进入壁垒,公司有长达 15 年以上的经 验积累,拥有市场先入优势。2018~2021 年,公司营收 CAGR 为 42.4%;归母 净利润 CAGR 为 78.5%,增速较快。我们认为,未来 5~10 年航空发动机持续 高景气将拉动公司业绩向好。2018~2021 年,公司毛利率由 22.5%逐年增长至 32.6%;净利率由 7.3%逐年增长至 14.5%,盈利水平不断提升。
航空发动机持续放量,锻造企业受益于行业红利。1)需求侧:“十四五”期 间,受益于航空装备需求增长,航空发动机需求也较为旺盛,同时叠加维修更换 等需求,未来 5~10 年公司均处于高景气周期。在商用飞机领域,我们测算全球 未来二十年内,航空环锻件市场空间年均约为 50 亿美元,中国贡献主要需求。2) 供给侧:我国航空锻造企业主要有中航重机、航宇科技、派克新材、三角防务。 公司 2021 年上市募投项目“航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制 造产业园建设”预计于 2023 年 1 月建成投产,产能扩张使得公司能够应对迅速 扩大的市场需求,持续兑现业绩。项目建设将年均增加公司营收 8.7 亿元(含 2 年建设期);年均增加公司净利润 1.8 亿元(含 2 年建设期)。
两期股权激励彰显公司长期发展信心。作为市场先入者,公司立足优质赛道, 具备高成长动能。“十四五”期间,航空发动机有望加速放量,航空环锻件需求 将大幅拉升,公司募投项目助其突破产能瓶颈,为下游客户提供订单交付保障。 公司在“特种领域做精,民用领域拓展”的经营思路下,增量业务线拓张潜力大。 公司于 2022 年 4 月实施第一期股权激励,向不超过 150 名对象(占总人数 34.2%)授予 200 万股(占总股本 1.4%),授予价格 25 元/股。7 月,公司公告 二期股权激励,拟向不超过 150 名对象(占总人数 34.2%)授予 336 万股(占 总股本 2.4%),授予价格 35 元/股。两期股权激励彰显公司对未来长期发展信心。
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