航宇科技（688239）研究报告：国内环锻件优质民企，航空航天高景气驱动业绩高增.pdf

航宇科技（688239）研究报告：国内环锻件优质民企，航空航天高景气驱动业绩高增。航发环形锻件优秀企业，深耕环形锻件领域，产品覆盖四大领域，下游需求释放带动营收 和业绩高增。公司是一家主营航空难变形金属材料环形锻件的国家高新技术企业，产品主 要应用于航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气轮机、核电装备等高 端装备领域。目前，公司已成为国内航发环形锻件的主研制单位之一，也是全球商用航发 机匣及环形锻件亚太区主要供应商之一。尽管疫情影响公司部分业务，但下游市场需求旺 盛，2022 年全年营收和业绩仍实现高增，2022 年营业收入达 14.54 亿元（yoy+51.5%）， 归母净利润达 1.83 亿元（yoy+32.0%）。

航空、燃气轮机锻件市场广阔，技术壁垒造就稳定竞争格局。航空锻件是公司最主要的业 务，是航空高端装备产业链的关键环节。航空锻件工艺要求严格，致使行业存在较高的技 术壁垒。受我国军用飞机迭代及民用航空运输需求双增长带动，未来军民航空市场空间大， 将带动航空锻件业务发展。燃气轮机领域，目前国内外燃气轮机市场规模稳健增长，近年 来燃气轮机的广泛应用，叠加国产替代及出口量增加，燃气轮机环形锻件市场有望增加。

航天、能源市场景气度高，有望成为公司新增长点。公司航天锻件主要运用于运载火箭发 动机及导弹系统。在航天方面，受卫星发射需求增长及民营商业航天快速发展影响，未来 火箭发射需求将上升；同时，国防安全需求提高，武器装备加速批量列装，以及实战化训 练强度提升，将带动导弹需求的增长，未来相关航天锻件业务潜力大。在能源方面，“双碳” 目标下，风电、核电装机规模有望进一步扩大，带动相关锻件需求增长；受锂电池行业高 景气度影响，锂电铜箔生产关键设备阴极辊市场需求大，但阴极辊依赖进口且排期过长， 市场需求缺口大，受阴极辊需求持续旺盛叠加国产替代加速，预计公司相关业务规模将持 续上升。

公司技术水平领先，与多家国内外优质客户深度合作，行业地位领先，募投落地扩充产能。 1）航空难变形材料锻造对生产工艺要求严格，公司已掌握成熟的生产工艺及核心技术， 并不断加大研发投入，制造水平处于行业领先。2）与境内外多家优质客户长期深度合作， 下游客户资源丰富且稳定。3）募投项目即将投产，扩充产能的同时提升智能化生产水平， 有望进一步提升利润率；收购黎阳国际股权，丰富公司产品线，推动业务进一步延伸。