金雷股份（300443）研究报告：全球风电锻造主轴龙头，铸造布局打开远期空间.pdf

上传者：风****
时间：2023/06/02
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金雷股份（300443）研究报告：全球风电锻造主轴龙头，铸造布局打开远期空间。公司是全球风电锻造主轴龙头，前瞻布局大兆瓦铸件。公司是全球风电锻造主轴龙头，客户基本覆盖全球前十五家风机企业，2022 年销量 14.7 万吨，全球市占率高达 31%。随着 2020 年大型风机主轴从锻造向铸造路线切换，公司开始布局铸造主轴产能，并在 2022 年实现批量出货。公司 2021 年在山东东营海上风电基地建设 40 万吨海风大兆瓦铸件产能，一期 15 万吨聚焦铸造主轴，预计 2023 年年中投产；二、三期合计 25 万吨聚焦大兆瓦轮毂底座，预计 2026 年全部投产。

海风迎来全球景气共振，供应链需求向国内集中。我们预计 2023-2025 年我国海上风电新增装机分别为 11/15/18GW，深远海上风电规划有望落地，打开行业远期空间。随着欧美可再生能源政策的推进，预计同期海外海风新增装机分别达到 8/6/14GW，2025 年迎来装机放量的拐点。目前我国风电叶片、齿轮箱、铸件、锻件占全球产能比例高达 60%-70%，适用于大型化海风的新产能主要集中在国内，因此全球海风供应链进一步向国内集中。

22-27 年全球铸造主轴市场空间 CAGR 高达 29%，公司积淀深厚拥抱变革。随着全球风电的持续发展，我们预计 2022-2027 年全球风电主轴市场 CAGR 为 12.7%，其中铸造主轴为 28.5%；到 2027 年全球风电主轴市场空间有望达到 79.3 亿元，其中锻造主轴为 38.8 亿元，铸造主轴为 40.5 亿元。公司主轴技术成熟，毛利率行业领先。

24-27 年全球大兆瓦风机轮毂底座供不应求，公司扩产规模较大。受产能指标、投资强度、降本技术与客户认证四重壁垒制约，大兆瓦轮毂底座短期供给偏紧。我们预计，2027 年全球大兆瓦风机轮毂底座需求将达到 250 万吨， 22-27 年 CAGR 为 27%；今年开始全球供需处于紧平衡状态。公司东营一期产能中5万吨轮毂底座产能将于2023年年中投产，2026年产能提升至30万吨。