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港股与海外策略研究：国际形势关键问题展望。俄乌冲突近期发生一定变化，9 月 12 日，乌克兰总统泽连斯基称，9 月 以来已夺回 6000 多平方公里的领土；9 月 13 日，乌克兰总统办公室发 布乌克兰安全保障协议草案，梅德韦杰夫警告次草案实施将成为“第三 次世界大战的序幕”。据 ISW，乌克兰军队在哈尔科夫州击退俄军，俄罗 斯已从主要城镇伊祖姆(Izyum)和库皮安斯克(Kupiansk)撤军，这两个城 镇都是俄罗斯在顿巴斯(DONBAS)地区的主要后勤枢纽。后续乌克兰表 示，将继续攻打俄罗斯在赫尔松(Kherson)附近的阵地，目标是俄罗斯的 运输和物流设施。当地时间 9 月 16 日，俄罗斯总统普京在撒马尔罕会见 印度总理莫迪，普京提到俄罗斯将竭尽全力，尽快结束在乌克兰的冲突， 但乌克兰领导人不想通过谈判达成和平协议。9 月 16 日，俄罗斯总统普 京指出俄军在顿巴斯的进攻行动一直没有停止，但是俄罗斯不急于求成， 而且俄军没有使出全部力量，特别军事行动的目标没有改变，这些都会实 现。虽然乌克兰在反攻中取得了进展，但现在预测结果还为时尚早，俄罗 斯仍控制乌克兰约五分之一的领土。

俄罗斯经济在制裁下出现衰退，而欧盟煤炭、天然气价格未来或仍处于 高位。俄罗斯二季度 GDP 同比下降 4.1%（7 月份 IMF 预测全年下降 6%）。其就业市场表现仍较为强劲，7 月份失业率为 3.9%，处于 1994 年 以来的历史低点。通胀数据出现缓和，CPI 同比增速已经从 4 月的 17.83% 连续 4 月下跌至 8 月的 14.3%。俄出口数据表现较为坚挺。俄罗斯 2022 年 1-8 月国际收支账户盈余达 1831 亿美元，相比去年同期几乎翻了 3 倍。主要原因系出口增多，而进口商品价值轻微减少。而欧盟由于缺乏俄 罗斯能源供应，尽管目前其天然气库存较高，但是供暖季供给或仍不足， 未来其煤炭、天然气价格或持续处于高位。

近期中美关系面临挑战，台海局势方面，8 月 2 日，美国众议院议长佩洛 西窜台后，9 月 14 日美国国会参议院外交关系委员会又以 17 票对 5 票 通过了《台湾政策法》；产业政策方面：美国在半导体制造、生物科技等 领域加强对华打压。《2022 芯片与科学法案》明确提及对接受了该法案资 助的芯片制造企业禁止在中国等特别关注国家10年内扩建特定芯片的制 造。《2022 年通胀削减法案》拟在能源安全及气候变化领域投入 3690 亿 美元，同时提出若采购美国本土生产的光伏组件则可以获得额外的 10% 的税收减免。此外《通胀削减法案》取消现行政策下的单一车企 20 万辆 销量补贴上限，提供 7500 美元/车的税收抵免，并新增二手车 4000 美元 补贴。同时该法案也对补贴提出产业链本土化比例要求。9 月 12 日美国总统拜登正式签署了一项行政命令以启动《国家生物技术和生物制造计 划》，来帮助发展美国的生物制造并减少对国外的依赖。