详解地方政府专项债券~发行篇.pdf

详解地方政府专项债券~发行篇。专项债券自 2015年以来已经发行了 8 个年头，项目如何筛选、利率怎 么确定、每一年又是如何使用的，本文以政策文件为基础，以具体项 目为案例，展示了专项债券背后的发行流程、使用历史和盈亏平衡。

什么是专项债券项目？公益性和收益性是专项债券项目的基本性质。公 益性体现了专项债券以地方政府为发行人的非逐利性和非营利性，即不 以获取利润为目标，要服务于社会公益事业。收益性体现了所投项目的 收入要能偿还债券本息。公益性和收益性并不矛盾。一个项目是否具有 公益性不在于其是否产生收益，而在于是否将收益进行分配。专项债券 项目的收益归属于政府，可作为专项收入用来偿还债券本息，盈余的部 分也会纳入政府性基金预算管理，并不存在利润分配。

如何分配专项债券额度？专项债券的发行人是省级政府和经省级政府批 准可以自办发行的计划单列市。省级政府的发债额度由国务院报全国人 大或其常委会批准。在财政部将专项债券额度分配给省级政府后，各省 级财政部门负责具体的发行工作，市县级政府需要发行的需由省级政府 统一发行并转贷给市县级政府。分配额度中，对财政实力强、债务风险 低的省份倾斜；对成熟和重点项目多的地区倾斜；对违反财经纪律和资 金使用进度慢的地区扣减额度，对管理好、使用快的地区适当奖励。

如何确定专项债券利率？专项债券的发行方式可分为定向承销、公开承 销和招标（包括弹性招标）三种方式。其中定向承销用于置换专项债券 的发行，现如今已不再使用。公开承销的利率区间由政府财政部门和主 承销商商定，公开承销的时候按照低利率优先的原则对有效申购逐笔募 入，全场最高配售利率为当期债券的票面利率。招标是各承销商通过招 标系统自己报送投资的量和利率。在我国，专项债券的招标一般采用单 一价格招标方式，即荷兰式招标，标的多为利率，全场的最高中标利率 为当期专项债券发行的票面利率。

8 年来专项债券是如何使用的？新增专项债券可以分为四大品种，即土 地储备专项债券、棚改专项债券、收费公路专项债券和其他项目收益专 项债券。8 年可以分为三个阶段，2015-2016 年为第一阶段，这两年专 项债券发行量较少，用于土储、棚改和收费公路的整体占比不高，2015 年约为 42%，2016 年约为 26%。2017-2019 年为第二阶段，三大品种 每一年的合计占比都超过了50%。2020及以后为第三阶段，土储债券不 再发行，棚改债券主要支持在建收尾项目，市政及产业园区基建和社会 事业等是新增专项债券的主要投向。