A股及热门行业预警监测V1.0：那些年追过的热门赛道.pdf

A股及热门行业预警监测V1.0：那些年追过的热门赛道。导读：我们在《力挽狂澜的那些事》研究发现，危机模式强力政策刺激后，市场难 免经历消化期，而行业波动比市场波动更大，我们进一步深化研究危机-刺激模式 下行业爆发力、持续性以及预警指标。我们通过复盘三段历史，分别为 2009-2010 年、2014-2018 年、2019 年至今，研究过去成功提示领涨板块中转弱拐点的信号， 并建立了 A 股及热门行业预警监测 V1.0。

一、2009 年-2010 年：中下游行业更有后劲，周期行业爆发更强。从 2009/1/1- 2010/12/31 期间的行业见顶时间来看，煤炭、石油石化、钢铁、非银金融、公用事 业、交通运输、房地产、建筑装饰、银行等周期、金融、稳定类行业在 2009 年 8 月份就已经见顶了。另外大部分中下游行业 2010 年 11 月份仍然在创新高。从 2009-2010 年的最高价/2008 年 10-12 月的最低价的比值来看，有色金属、汽车、 电子是其中涨幅最大的三个行业。

汽车板块：市场指标预警早于基本面走弱。整体板块大势上经历：估值与盈利双升 -盈利升估值落-盈利回落的三个阶段。1）前两个阶段板块指数通常维持上行，并 且第二阶段，往往波动率放大，择时的重要性增加，可以跟踪市盈率、成交拥挤度 与全市成交等指标。行业拥挤度在 2010 年 1 月以后预警信号，并且在 2010 年持 续提示。2）判断是否处于第三阶段，需要密切跟踪板块景气度变化，主要跟踪的 核心指标有：汽车销量、净利率、库存等。2011 年以后，一方面是汽车销量的增 速持续下行，净利率也从高位回落，另一方面存货仍在高位，汽车板块业绩 2011 年开始，单季度业绩增速均为负增长，且逐季走低。

价格是有色金属板块较好的景气判断指标。2009 年开始，工业金属、小金属价格 上行，整体板块的盈利能力同步出现回升；2011 年 4 月以后，工业金属价格开始 回落，8 月开始，稀土价格也从高位下行。而整体有色金属板块在 2010 年 11 月 见顶，2011 年 7 月开始下跌，Q4 大幅度下跌。股价开始回落的时间段略早于工业 金属价格回落的时间段，也早于 ROE 的见顶时间（2011Q3）。另外相对市净率与 行业拥挤度是较好的市场指标，相对市净率在 2010Q3 超越 2007Q3 高点，当成 交拥挤度在过去 3 年的分位数超过 99%时（2009 年 8-9 月、2010 年 10 月曾经出 现），行情也接近尾声阶段。

电子板块：小市值风格的行业演绎。1）电子板块在 2008-2010 年其实是一个关注 度并不高的冷门小市值行业。当时的电子行业并没有爆发力特别强的下游需求带 动，在整个行业中也没有突出的龙头公司。电子板块与中小市值板块指数的相关性 较高，分析电子行业板块的 2009-2010 年的表现可以落脚到小市值风格上。2）自 上而下，通过剩余流动性可以前瞻性解释大小风格估值的相对变化。3）微观变量 仍然利好市场：2010 年业绩增速较为平稳，微观流动性持续活跃。4）根据相对成 交量及其均线的位置所提示的市场买入卖出信号，对于趋势市场的机会把握较好， 但是对于震荡市小波段的机会提示并不明确。

二、2014-2018 年：轻资产爆发更强，消费、银行穿越牛熊。轻资产行业在 2012- 2015 年涨幅最大。以 2012 年 12 月 4 日-2018 年 12 月 31 日的最大涨跌幅来看， 计算机、传媒、国防军工是当时涨幅前 3 的行业，最大涨幅分别为 777.6%、668.6%、 493.8%。另外，在该区间内，31 个行业中有 28 个行业集中在 2015 年 6 月见顶， 唯有家电、食品饮料、银行在 2018 年 1 月见顶。