基金专题研究：FOF弹性与收益增厚，聚焦赛道ETF轮动.pdf

基金专题研究：FOF弹性与收益增厚，聚焦赛道ETF轮动。自从 2019 年以来权益 ETF 发展驶入快车道，目前整体规模已超 9000 亿元，其中赛道 ETF 占据半壁江山。不同于宽基 ETF 或是风格 ETF， 赛道 ETF 基于同样的行业、产业链、地域、或是概念，只要存在统一 的股价驱动逻辑，都能发展成赛道型产品。截止 2022Q2，赛道 ETF 数量接近 400 只，呈现多点开花的格局，赛道型 ETF 是投资特定 Beta 并分散个股风险的最方便的工具，历年 Beta 之间收益分化差距极大， 为轮动策略提供无限想象空间。

如何进行合理的赛道 ETF 分类？

我们基于成分股重叠度，分层聚类，逻辑验证下将赛道 ETF 分为 59 个 主题，6 大板块，目前规模较大的 ETF 主题包括证券、芯片、医药、 军工、新能源、银行、碳中和、光伏、消费、食品饮料等。

赛道指数的五维度轮动框架

使用自下而上的信号以及指数产品层面的特点来构造赛道指数轮动组 合，分别从盈利的边际改善、动量、北向资金、拥挤度、产品内部牵引 力展开讨论，盈利的边际改善、动量、北向资金，都能对未来指数收益 产生明显的预测效果。 此外，预期收益较高且拥挤度较高的行业未来很可能会出现负向收益， 因此考虑拥挤度可以有效降低回撤。在同一个主题内选择产品时，倾向 于选择强牵引力的标的，以实现对 Beta 的完全捕捉甚至是放大。 赛道指数轮动组合年化收益为 24.43%，相对基准（所有赛道指数等 权）年化超额为 17.76%。使用真实 ETF 净值测算，近三年收益率分别 为 73.19%、43.41%、-8.75%，表现十分优秀。