顺丰控股（002352）研究报告：规模经济阈值下移引领王者蜕变，鄂州枢纽三阶段展望.pdf

上传者：罗***
时间：2022/09/13
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顺丰控股（002352）研究报告：规模经济阈值下移引领王者蜕变，鄂州枢纽三阶段展望。当前公司处于降本增效进行时、增长回升蓄力中，业绩在疫情和油价双重冲击下触底、正进入复苏-反弹-回升的向好趋势。除去年至今的降本增效有望展现效果外，当前阶段我们认为公司增长回升潜力值得重视。

时效物流是当前顺丰的核心产品线，国际业务有望成为顺丰第二增长曲线，时效件供给稀缺造就较高定价能力，生鲜、高端线上消费、高端制造业品等需求风口已至，国际业务市场广阔且利润率高，但二者目前均受到供给瓶颈的约束。

下面我们将分为三阶段，定性和定量分析鄂州机场投产后对顺丰时效物流、国际物流的提振展望。鄂州机场投产将为顺丰航空网络带来自有基地和中转枢纽 2 项基础功能，并以此为依托，经历从点对点路由到轴辐式路由、从物流成本优化到供应链成本优化、从物流集群到产业集群的三阶段蜕变。

鄂州机场 1.0 阶段：中转中心，从点对点路由到轴辐式路由。顺丰时效快递供给稀缺造就强定价能力，供给瓶颈突破有望引领需求空间打开。轴辐式路由有望发挥集货功能，通过货物流向的归集大幅强化规模效应，推动成本曲线下移和降低规模经济阈值，叠加自有基地功能，有望实现成本更经济、触达更广泛、产品力更强的效果，驱动时效物流增速回升和价格带打开。此外鄂州机场投产有助于解决国际业务需要的枢纽、飞机、时刻等三大瓶颈，通过掌握核心干线运力、链接两端节点和网络，实现全链路服务能力，助力国际业务起飞。

鄂州机场 2.0 阶段：仓配中心，从物流成本优化到供应链成本优化。鄂州枢纽+ 仓配中心将赋能商家依托枢纽实现快速集散交付和库存集中化管理，一个大仓发全国模式较全国布仓模式，有望实现总库存成本优化。同时，仓配中心的件量又能够反哺顺丰快递底盘，也为增值服务的整合提供可能。该模式下，物流公司与电商商家等客户的合作效应有望复刻亚马逊的飞轮成长，给予物流公司及电商商户正向反馈。