顺丰控股研究报告：顺势而为，构筑长期主义价值底色.pdf

顺丰控股研究报告：顺势而为，构筑长期主义价值底色。综合物流龙头，前瞻布局多元增长。公司创立于 1993 年，历经三十余年发 展，已成为中国及亚洲最大、全球第四大综合物流服务提供商。1）公司坚定前 瞻投入差异化赛道，从商务件龙头成长为综合物流平台型公司。2）采用高控制 力和执行力的直营模式，优在质量，多网融通、营运模式变革助力直营网络再进 化。3）独立第三方物流快递龙头，创始人持股比例较高，无大型电商平台控股 或参股，确保公司自上而下战略延续性强。

核心快递业务：时效件底盘稳固，经济件效益改善。1）时效件：壁垒高筑， 第一曲线有望再回升。顺丰多年深耕时效件产品，持续打造高频次运营模式和直 营体系，高筑供给端壁垒，造就了公司在高端件市场的垄断地位。 2）经济件： 调优产品结构，效益持续改善。2023 年剥离丰网彻底退出低价件竞争，专注中 高端经济型快递市场，票均成本改善，毛利已转正。

多元物流业务：多赛道布局，谋生态拓版图。1）快运：万亿市场格局优化， 双轮驱动协同发展。顺丰快运与顺心捷达双品牌运作抢占中高端快运市场，2022 年首次扭亏为盈，2023 年加速盈利，目前已经实现收入、时效双第一。2）冷运 及医药：积淀已久，期待盈利拐点。公司提供的标准化冷链解决方案比较少见， 开拓全新业务很难一蹴而就，未来成长空间可观。3）同城即时配送：“全”、“准”、 “稳”三大杀手锏助推高速成长。业务多元、技术提效、骑手为大助推顺丰同城 高质量稳健增长，2023 年跨越盈亏平衡点。

供应链及国际业务：出海破局，打造第二增长曲线。1）国际复盘：国际业 务市场大且利润率高。中国快递物流出海已是大势。对标国际快递龙头，相比国 内业务，国际业务具有更高的利润率。2）强化关键核心节点资源，网络布局实 力增强。公司持续加强航空网络规划、清关资源建设、升级末端本土快递，提升 国际快递服务水平。3）融通嘉里：收购嘉里物流拓宽成长空间。

鄂州机场：对内提升产品力，对外强化网络覆盖。1）赋能国内业务：助力 时效网络升级，推动第一曲线回升。鄂州机场与轴辐式网络结构的建立，将在降 低成本、提升时效、提升稳定性以及产业集聚构筑增量等方面为时效件带来显著 改变。2）赋能国际业务：融会贯通，连接国际。鄂州机场发挥轴辐式网络中转 集散功能，枢纽作用充分释放对打开供应链及国际业务想象空间有重要意义。