建筑行业2022H1行业营收业绩稳步增长，基建央企表现亮眼，静待Q3Q4基本面持续改善.pdf

建筑行业2022H1行业营收业绩稳步增长，基建央企表现亮眼，静待Q3Q4基本面持续改善。2022H1 建筑行业营业收入稳健增长，地产承压下信用减值拖累归 母净利润增速。2022H1 建筑行业（SW）合计营收同比增长 10.85%， 毛利同比增长 6.92%，归母净利润同比增长 6.14%。建筑行业营收稳 健增长，在 SW 所有一级行业中排名第 10 位，超出同期固定投资和基 建投资增速水平。归母净利润增速（6.14%）小于营收增速，或由于 2022H1 受地产行业影响，装修装饰和工程咨询服务经营承压，多家公 司信用减值大幅增加，拖累行业归母净利润增速。分板块看，2022 上 半年，除装修装饰（yoy-14.44%）、工程咨询（yoy-8.35%）板块营收同 比减少外，其他子板块营收均录得正向增长，其中专业工程板块营收 同比高增 16.13%，基础设施（yoy+9.69%）、房屋建设（yoy+7.15%） 营收稳健增长。房屋建设、专业工程和基础建设板块实现归母净利润 正向增长，增速分别为 1.20%、18.64%和 11.86%，其中专业工程、基 建板块业绩增速均高出营收增速水平，装修装饰和专业咨询服务板块 归母净利润分别同比大幅减少 111.40%和 32.20%。

2022H1 整体盈利能力小幅回落，基建/房建/专业工程韧性强劲。 2022H1 建筑行业毛利率为 9.94%，同比下降 0.37 个 pct，主要由于原 材料价格上涨以及部分公司受地产行业影响较大所致，但期内行业整 体期间费用率同比下降 0.25 个 pct，整体净利率为 2.51%，较 2021H1 小幅回落 0.11 个 pct，ROE 为 7.42%，同比下降 1.64 个 pct。各子板块 毛利率均有下滑，房屋建设、基础建设、专业工程等施工类子行业综 合毛利水平仍较低，但同比下滑幅度均不超出 0.5 个 pct，装修装饰和 工程咨询板块毛利率分别为 15.03%（同比-1.74 个 pct）、29.11%（同比 -4.33 个 pct）。在净利率水平上，装修装饰和工程咨询板承压明显，分 别同比-4.21 个、-4.51 个 pct，基建和专业工程盈利能力表现较为亮 眼，净利率分别同比-0.04 个、+0.15 个 pct。

经营性现金流出明显收窄，营运能力维持高位水平。上半年，建筑 行业整体经营性净现金流净额为-2453.95 亿元，较去年同期净流出减 少了 26.11%，上半年现金流净流出有所收窄。各二级板块均保持经营 性现金流净流出的状态，基础建设和专业工程板块经营性现金流净流 出较去年同期大幅减少，分别同比减少 42.35%和 64.07%，其他各二级 板块经营性现金流净流出同比均有所增加，其中工程咨询服务和装修装饰板块总体回款承压，现金流净流出分别同比增加 87.24%、 61.63%。2022 年上半年建筑行业存货周转率和应收账款周转率均维持 在高位水平，存货周转率较同期有所提升，为 2.13 倍，达到五年同期 最高水平，2022 H1 应收账款周转率回落至 2.78 倍，为近五年同期次 高水平。

建筑央企业绩增速亮眼，装修装饰、工程咨询持续承压。分板块 看，上半年八大央企实现营收和归母净利润同比增速 13.65%、 14.81%，其中归母净利增速显著高于建筑行业整体增速 8.67 个 pct， 在疫情和原材料成本压力下，呈现出快速增长，且业绩增速高出营收 增速，基建央企板块净利率水平高出行业净利率 0.82 个 pct，体现出 基建央企板块整体盈利能力的改善。受部分地区疫情影响，2022H1 地 方国企板块营收和归母净利润分别下滑 7.76%和 18.01%，但四川路 桥、山东路桥、安徽建工均实现营收和归母净利润的同比正向增长， 归母净利润分别 yoy+42.02%、32.43%、7.65%。基建央企 2022H1 合计 新签订单增长迅速，同比增长 17.54%，在手订单充足，业绩保障性 强，体现了强劲的经营韧性和综合优势，地方国企板块新签订单有所 下滑，但仍看好部分区域性龙头 Q3/Q4 订单回暖和业绩释放。由于 地产行业政策调控和资金压力，对装修装饰和工程咨询新签订单增速 以及已承接项目的回款进度产生了极大影响，2022H1 装修装饰及工程 咨询服务板块经营业绩持续承压，延续 2021 年同比减少态势，静待后 续地产宽松政策落地后的基本面回暖。