宏观经济专题报告：从量价结构拆解出口韧性.pdf
- 上传者：S***
- 时间：2022/09/08
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宏观经济专题报告：从量价结构拆解出口韧性。8 月出口增速较上月回落 10.9 个百分点，外需走弱压力显 现，出口韧性迎来挑战。疫情以来，出口持续高速增长，除 了低基数的贡献之外，价格因素也是重要的支撑因素，价涨 在一定程度上对冲了量跌。但近期价格支撑难以为继，量价 齐跌冲击逐渐显现，导致出口增速放缓。
PPI 下行和汇率承压，出口价格支撑边际减弱
成本端和汇率端因素使得年内出口价格优势减弱。成本端， 将继续跟随 PPI 下行；汇率端，由于中美货币周期背离，人 民币汇率有贬值压力，对应出口价格也会越来越便宜，价格 效应开始退潮。
主要贸易伙伴需求回落，外需走弱拖累出口
海外鹰派加息压制需求，衰退预期加剧，能源问题愈演愈 烈，外需明显走弱，对三大主要贸易伙伴东盟、欧盟、美国 出口增速明显放缓。8 月对美出口同比增速转负，对欧盟和 东盟出口同比增速也有明显下滑。
欧盟：能源危机叠加衰退冲击，供需双降
欧盟能源危机叠加经济衰退，对欧消费品和中间品出口同步 下行风险加大。由于高通胀和消费信心走低，预计对欧消费 品出口同比增速走负，全年同比增速在 7%左右。四季度能源 危机对制造业冲击凸显，导致对欧盟中间品出口承压，预计 同比增速走负，全年中间品同比增速 15%左右。
美国：低需求与高库存并存，支撑不足
美国激进加息直接冲击消费需求，再加上疫情期间的牛鞭效 应导致库存高企，使得对美国消费品出口承压，预计增速降 至 3%左右，全年增速在 14%附近。经济衰退预期下，美国企 业生产需求逐步走低，也会影响对美中间品出口，预计同比 增速在 5%左右，全年增速在 11%附近。
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