永新光学（603297）研究报告：显微镜国货之光，激光雷达赋予成长新动能.pdf

永新光学（603297）研究报告：显微镜国货之光，激光雷达赋予成长新动能。优质光学企业，新品类+高端品类持续突破助力盈利能力拔升。公司始于 1943 年，深耕显微镜及光学元组件两大业务，2021 年收入占比分别为 61%、37%。公司研发能力突出、客户资源卓越，条码扫描客户为得利捷、 霍尼韦尔、讯宝、NCR 行业四大巨头，显微镜客户为国内外高端科研场所及 徕卡、尼康等显微镜巨头。公司计划通过 5 年时间，实现 5 倍规模、5 倍效 率，先后投入募集资金约 5.57 亿元开展中高端光学显微镜、激光雷达等高 端新兴业务建设，预计达产后可新增收入 9.4 亿元，新增净利 2.2 亿元。得 益于光学元件放量及高端显微镜销售突破，2021 年公司实现营收、净利、 扣非净利 8、2.6、1.6 亿元，同增 38%、62%、69%，2022 年 H1 实现营 收、扣非净利 4.1、1.1 亿元，同增 12%、46%。展望未来，高端品类（高 端显微镜）+新品类（激光雷达光学元件、机器视觉、内窥镜）快速开拓助 力公司业绩高增。

新兴业务多点开花，助力公司开启成长新篇章。1）显微镜：我们估算 2025 年全球光学显微镜市场规模达 410 亿元、2021~2025 年 CAGR 为 7.7%，得 益于高端显微镜销售突破+国产替代，预计 2022-2024 年公司显微镜收入同 增 25%，毛利率持续提升；2）激光雷达光学元件：光学元件占据激光雷达 价值量的 20%，得益于汽车智能化，我们估算 2025 年激光雷达光学元件市 场规模达 67 亿元、2021~2025 年 CAGR 为 152%，得益于前瞻性布局+优 质出货能力，预计公司 2022~2024 年激光雷达业务收入达 0.5、1.5、4 亿 元，同增 400%、200%、167%；3）条码扫描&机器视觉：我们估算 2025 年全球条码扫描&机器视觉镜头市场规模达 138 亿元、2021~2025 年 CAGR 达 13%，公司深度绑定行业巨头，预计 2022~2024 年公司光学元件收入同 增 10%、20%、25%，达 5.3、6.4、8 亿元；4）内窥镜：预计 2025 年中国 医用内窥镜市场规模达 370 亿元、2021~2025 年 CAGR 为 10%，得益于需 求释放+技术突破+国产替代，预计公司内窥镜业务未来 3~5 年将逐步放量。