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澳华内镜（688212）研究报告：国产软镜领域龙头，技术驱动高速成长。澳华内镜是国内软镜领域龙头企业，公司围绕内窥镜诊疗领域进 行了系统性的产品布局，突破了内窥镜光学成像、图像处理、镜 体设计、电气控制等领域的多项关键技术，推出 AQ 系列、VME 系 列、可视喉镜、纤维内镜等一系列软镜设备产品，已经应用于消 化科、呼吸科、耳鼻喉科、妇科、急诊科等临床科室。公司 2018 年推出的 AQ-200 产品使得收入大幅增长 91%，2020 受疫情影响 业绩下滑，2021 年重回高增长，收入和净利润分别增长 32%和 208%。

软镜市场高景气度，进口替代空间巨大

我国软镜市场处于高景气状态，我国消化道肿瘤发病率高，筛查 率低，预计随着早癌筛查普及率提升及基层下沉，国内消化内镜 规模将快速增长。软镜技术壁垒较高，国内市场三家日系企业合 计垄断 95%市场，随着 CMOS 逐步替代 CCD，图像处理技术的持续 突破，国产厂家产品与进口产品性能差异逐步缩小，高性价比优 势不断强化。技术进步叠加政策支持，国内软镜公司有望崛起， 进口替代空间巨大。

技术优势突出，高端新品上市后放量可期

公司作为国产内镜龙头公司，产品线布局齐全，可以覆盖各级医 院需求。偏高端的 AQ-200 产品搭配 1080P 成像模组和 CBI Plus 分光染色技术，性价比优势突出，与国外厂商主流产品相比具备 差异化的竞争优势，上市后放量明显，在基层医疗机构优势显 著。公司全新平台的 AQ-300 应用了 4K 超高清和光学放大等多 项行业领先技术，我们预计有望于 23 年大规模销售，有望全面 进军三级医院高端市场，为公司打开新的成长空间。公司还有丰 厚的在研管线储备，主前瞻布局 4K 超高清软镜系统、3D 软镜、 内窥镜机器人、动物镜内镜、内窥镜耗材等多个方向新产品，不 断拓展产品线覆盖广度，强化技术实力。