ESG投资专题研究：内涵、趋势及方法，可持续发展投资是否意味着牺牲财务回报？.pdf

ESG投资专题研究：内涵、趋势及方法，可持续发展投资是否意味着牺牲财务回报？对于投资者来说，拥抱 ESG 投资是否意味着须在一定 程度上牺牲财务回报？在本报告中，我们将通过厘清其 内涵，描述其当前趋势，以及在大量文献和历史数据分 析的基础上讨论其核心方法，来尝试回答这个问题。

从狭义上讲，“ESG 投资”或“可持续和负责任投资”明确 侧重于实现金融市场回报最大化，通过利用 ESG 因素 来降低风险及识别实质性增长机遇，尤其是在中长期范 围内。从广义上讲，ESG 投资还包括“社会和影响力投 资”，这些投资也并未显示出一定要为社会回报而牺牲 金融回报的迹象，尽管其收益预期多元且关注点各异。

可见，就定义和内涵的角度而言，我们并不需要以牺牲 财务回报为代价来纳入 ESG 指标和方法，那么 ESG 投 资实际历史表现如何呢？

主要 ESG 股票指数温和跑赢。截至 2021 年底，全球主 要的 ESG 股票指数，包括 MSCI 世界 ESG 领袖指数、 道琼斯可持续发展世界综合指数、MSCI 世界低碳领袖 指数和 MSCI ACWI 气候变化指数，在过去三个月、六 个月、一年、三年和五年的时间里，均温和跑赢其母指 数或可比全球传统股票指数的表现。

港股、A股和美股的高ESG评级公司自疫情以来录得明 显超额表现。除了ESG指数，我们还回顾了香港、A股 和美股市场中具有不同 ESG 评级的公司截至 2021 年底 的历史表现，并有三个重要观察：1）自两年前新冠疫 情爆发以来，三个市场的高评级公司均录得明显的超额 表现；2）在相对较长的投资期限内，低评级或未评级 的公司普遍成为落后者；3）在较短的投资期限内，恒 生综合指数和沪深 300 的低评级公司在各评级组中表现 强劲，伴随一些周期性股票期内飙升。

主要 ESG 指数和高 ESG 评级股票的良好表现可能是由 多种因素驱动，例如管理 ESG 风险和应对突发冲击的 强大能力、与 ESG 相关的强劲资金流入稀缺的高评级 股票、公司自身优秀的基本面等。其中，资本支持可被 视为一个至关重要的贡献者。 全球股票 ESG ETF 规模飙升。截至 2021 年底，全球股 票 ESG ETF 总资产规模为 3987 亿美元，是三年前的近 7倍，其占全球股票ETF总额的比例从2018年底的2.2% 攀升至 2021 年底的 6.9%。2022 年初迄今，虽然全球 股票 ESG ETF 的资产规模伴随着整体市场的疲软而下降 了 13%，但其在股票 ETF 总量中的占比仍进一步上升至 7.0%。

全球固收 ESG ETF 份额续升。全球固收 ESG ETF 截至 2021 年底，全球固定收益类 ESG ETF 总规模为 613 亿 美元，是三年前的近四倍，其占全球固定收益类 ETF 总 量的比例从 2018 年底的 2.5%上升到 2021 年底的 4.8%。 2022 年初迄今，全球固定收益 ESG ETF 的资产规模增 长了 1%，好于全球固定收益 ETF 整体的资产规模缩水 2%，ESG 固定收益 ETF 占固定收益 ETF 总量的比例也进 一步提升至 5.0%。

全球 ESG债务发行去年激增。除了全球ESG ETF 之外， 全球 ESG 债务的发行在过去几年也很繁荣，尤其是在 2021年。去年，全球ESG债务发行量同比激增110%， 达到 17106 亿美元，创下历史新高。这一指标在 2011- 2016 年期间以 118%的年复合增长率和 2016-2021 年期 间以 167%的年复合增长率强劲扩张。