首旅酒店（600258）研究报告：发展为先、结构优化，酒店龙头复苏可期.pdf

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时间：2022/08/01
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首旅酒店（600258）研究报告：发展为先、结构优化，酒店龙头复苏可期。国内酒店行业 TOP3，持续拓店筑就规模壁垒，疫情企稳有望带来高业绩弹性。背靠首旅集团，实力雄厚，疫情下连锁酒店龙头在规模优势、品牌效应下逆势扩张，21 年公司连锁酒店市占率达 10.1%，相比 19 年提升 0.9pct。疫情企稳下公司由于直营占比较高，业绩向上弹性或更强。

发展为先，持续进行轻资产转型，以轻模式发力下沉市场，实现规模快速扩张同时提升盈利水平。近年来加盟店为公司主力开店模式，利于提升公司盈利稳定性与盈利水平，预计 24 年加盟店占比将达 93.4%。2016 年公司推出轻管理模式，具有投资回收期短、快速赋能改善单体酒店经营的优势，适于下沉市场需求。公司有望保持高速拓店节奏，在线下场景复苏逻辑兑现下，预计公司 22-24 年门店数净增 950/1200/1300 家，达 6866/8066/9366家。

数字化推进、会员权益再升级，助力降本增效。数字化场景渗透率提升，近 4000 家酒店已升级为智慧酒店、酒店人房比逐年下降，2021 年如家经济型/ 如家商旅每百间房配臵人员由 2017 年 17.1/23.0 下降至 12.5/13.7。

结构优化与存量升级并行。1）中高端为行业升级方向，公司将中高端酒店作为长期战略重心，品牌及规模不断扩充，产品结构持续优化，预计酒店数占比由 21 年 23.4%增长至 24 年 26.3%。2）经济型、中端核心品牌持续升级改造，截至 21 年末已有 810 家如家酒店升级为如家 NEO3.0，有望助力 RevPAR 提升。3）首旅集团承诺 22 年底前将部分高端资产注入公司。

定增落地：2021 年 11 月 24 日，公司非公开发行的股票数量为 1.34 亿股，每股发行价格为 22.33 元，实际募资净额 29.91 亿元，其中 70%拟用于酒店扩张及装修升级项目，30%用于偿还金融机构贷款。

1H22 业绩预告：1H22 归母净利-3.6 亿元至-4.2 亿元；扣非归母净利为-4.1 亿元至-4.7 亿元，其中 Q2 为-2.1 亿元至-1.5 亿元，环比+18.4%~+41.6%。