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华鑫股份（600621）研究报告：聚焦证券业务，发力大型高频交易客户服务。位列行业中游，金融科技创新打造行业竞争力。全资子公司华鑫证券是华鑫股 份收入利润的核心来源。2021 年华鑫证券收入利润占比分别为 84.9%和 106.5%。华鑫证券综合实力位于证券行业 60 名左右，位列行业中游。华鑫证 券坚持“金融科技引领业务发展”的经营战略。2021 年信息技术投入营收占比 位列行业第 2。华鑫和华泰证券也是行业唯二连续两年获评“证券公司金融科技 奖”的证券公司。金融科技对外助力客户开拓，全面落地以多市场实盘仿真为 特色的“N 视界”高仿真交易平台等金融科技产品，开拓大型交易客户市场； 对内赋能业务条线，为客户提供基于金融科技产品线的两融业务解决方案。

经纪业务：证券经纪收入逐年提升，龙虎榜百强营业部数量行业居首。营收方 面，证券经纪业务净收入和占比近三年均逐年提升，是公司第一大净收入来源； 2021 年实现手续费净收入 7.91 亿元，同比增长 41.65%，其中代理买卖证券（含 席位租金）实现净收入 7.79 亿元，同比增长 43.63%。网点布局方面，华鑫证 券一方面稳步推进网点覆盖进程，并以华东地区以及长三角、珠三角、环渤海 三大经济圈为战略性布局重点；另一方面与大型高频交易客户绑定打造大型营 业部，2022 年上半年共 11 家营业部跻身龙虎榜百强营业部，上榜营业部数量 居行业首位。

投资银行&资产管理：后起之秀，营收水平大幅提升。投行业务方面，2021 年 实现净收入 0.73 亿元，同比大幅增长 236.50%；公司继 2020 年获批证券承销 资格后，2021 年获批企业债副主承销商资格，2022 年 2 月获得保荐机构业务 资格，牌照的完善有望推动投行业务收入保持高增长。资管业务方面，2021 年 实现净收入 1.20 亿元，同比增长 175.23%；截至 2021 年末，华鑫证券资产管 理总规模为 441 亿元，相较 2020 年末增加 99.65%。

重资产业务：投资业务收益显著下滑，拖累公司整体营收水平。投资业务方面， 2021 年实现投资净收益(含联营合营)及公允价值变动净收益 7.05 亿元，同比下 滑 33.36%，原因为与处置摩根士丹利证券股权相关的投资收益和公允价值变动 损益下降明显。信用业务方面，2021 年两融余额同比上升 35.15%，实现利息 收入 3.85 亿元，同比增长 9.39%，维持担保比例为 301.86%；股质及约定式回 购规模和收入持续收缩，履约保障比例为 142.26%。