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联泓新科（003022）研究报告：光伏级EVA龙头，立足一体化产业链打造新材料矩阵。公司是具备一体化产业链的光伏级 EVA 龙头。公司是我国 EVA 龙头，现有 EVA 产能 15 万吨，其中光伏级占 80%。2021 年，受益于 EVA 景气度抬升， 公司实现归母净利润 10.9 亿，同比增长 70.2%。我们认为在未来两至三年 维度中，光伏需求预期抬升下 EVA 粒子行业产能难以有效新增，公司作为 行业龙头有望持续实现高盈利。公司目前已拥有甲醇-烯烃-烯烃深加工新材 料的一体化产业链。未来，公司将持续强化在 EVA 领域竞争力，在持续扩 充 EVA 产能的同时，将实现关键原料 VA 的配套，进一步强化成本优势。

需求预期抬升，供给难以有效新增，EVA 高景气延续。地缘政治因素下全 球能源价格高企，2022 年上半年中国光伏产品出口总额 259 亿美元，同比 大幅增长 113%。另一方面，目前产业链大部分利润空间被硅料侵蚀，随着 行业新增硅料产能集中投放，硅料有望进入过剩周期，为产业链其余环节释 放盈利空间。在产业链中，我们认为 EVA 粒子由于设备订购、安装、调试 周期长（扩产周期约三年），因此两至三年内行业产能增长难以满足高速增 长的需求，景气度有望超预期。经我们测算，2022 年、2023 年我国有望实 现光伏级 EVA 需求 111 万吨、142 万吨，分别同比增加 41、31 万吨。而统 计 2024 年以前行业能完成爬坡贡献产量的新增产能仅新疆天利高新 20 万 吨、古雷炼化 30 万吨，再考虑到其中光伏级产品比例，光伏级 EVA 行业实 际新增供给将十分有限。公司拥有 EVA 产能 15 万吨，光伏胶膜料占比稳定 在 80%以上，20 万吨 EVA 新增产能预计 2024 年至 2025 年投产，公司作 为光伏级 EVA 龙头将充分受益赛道高景气。

立足一体化产业链，持续打造层次丰富的新材料产品矩阵。除 EVA 外，公 司立足一体化产业链布局一系列成长空间显著的新材料：1）锂电材料：立 足一体化烯烃深加工产业链，公司布局包括 2 万吨湿法隔膜料超高分子量聚 乙烯、四种电解液溶剂共 10 万吨溶剂以及 3000 吨锂电池添加剂 VC；2） 可降解塑料：公司立足江西科院技术建设 13 万吨一体化 PLA，并携手长春 应化所建设 5 万吨 PPC，布局空间广阔的可降解材料；3）电子特气：布局 电子级氯化氢、氯气、三氯氢硅及四氯化硅产品主要用于集成电路和面板生 产的蚀刻等环节。公司已通过下游企业认证，客户包括台积电、新傲科技等。