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联泓新科（003022）研究报告：光伏需求高景气，新材料龙头崛起。股东实力雄厚，员工激励优厚：公司有国资背景，背后股东科研实力顶尖，将提高公司在精细 化工与化工新材料领域的成果转化和产业化效率。研发能力突出，工艺技术领先：2018 年以 来，公司研发投入稳步提升，对比行业内其他龙头公司，公司的研发费用率处于行业上游。

EVA 需求：景气度持续向好，行业高增确定性高

从需求维度看，在行业需求高增的背景下，预计 2022 年光伏装机规模有望达 250Gw 左右， 需求同比增速约 50%-55%，对应光伏胶膜需求规模 28.8 亿平米。考虑到双面组件提升及共挤 POE（即 EPE，2 层 EVA 当中夹 1 层 POE）占比提升，相应的 EVA 粒子需求将增至 115-120 万吨左右；对于 2023 年，行业需求在 2022 年的基础上有望实现 30%以上的增长，预计装机 规模有望增至 330-340GW，对应的 EVA 需求预计达 150-160 万吨。

EVA 供给：光伏级供给趋紧，仍有望保持 2 年景气周期

当前光伏级供应充分释放，剩余产能较为有限：2022 年已有浙石化 30 万吨/年、中科炼化 10 万吨/年产能投放，而光伏级 EVA 供应仍较为紧张，剩余产能有限。发泡级、电缆级 EVA 有望 迎来季节性旺季：三季度发泡级、电缆级季节性需求将显著提升，目前新投产装置多数都在生 产光伏级产品，随着非光伏级需求改善，部分装置会有转产，进而导致光伏级出现季节性缺口。

核心逻辑：看好下半年需求环比高增，而供给增量有限下的景气上行周期。中期：7 月下游光 伏需求环比持平、线缆及发泡等需求仍处淡季，下游企业将抓紧最后的时间窗口压低价格，而 8 月后随着光伏需求景气上行，发泡、线缆等需求季节性旺季来临，需求将环比高增，而光伏 供给增量有限，且部分装置有停车检修等预期，供需持续趋紧下价格将稳步上行；长期：2023 年宝丰能源 25 万吨产能投产后，下一轮扩张将在 2024 年后陆续开始。因此，需求保持高景气 背景下，光伏级 EVA 将有望保持两年左右景气周期。

发力新能源锂电材料，布局生物可降解塑料

联泓新科持续布局锂电材料等领域：1）公司在建“锂电材料-碳酸酯联合装置项目”预计 2022 年 底左右建成，该项目与现有产业链充分协同，所需原料均为公司自产，成本优势显著；2）公司 2 万吨/年超高分子量聚乙烯和 9 万吨/年 VA 联合装置项目预计于 2023 年下半年陆续投产，其 中 VA 作为 EVA 上游原料，投产后将实现公司 EVA 原材料完全自主供给，明显减少生产成本； 3）公司规划电子级高纯特气和锂电添加剂项目，1 万吨电子特气、0.3 万吨碳酸亚乙烯酯正陆 续推进；4）公司布局生物可降解材料领域，13 万吨聚乳酸将于 2025 年前陆续投产；5）公司 规划新能源材料和生物可降解材料一体化项目，包括 20 万吨 EVA 和 5 万吨 PPC 等产能。