望变电气（603191）研究报告：双碳驱动需求升级，取向硅钢民企龙头加速扩张.pdf

望变电气（603191）研究报告：双碳驱动需求升级，取向硅钢民企龙头加速扩张。取向硅钢民企领导者，输配电设备协同优势凸显。公司聚焦输配电及控制设 备、取向硅钢两大领域，为国内唯一打通取向硅钢到变压器生产链条企业， 协同优势凸显。公司输配电设备业务深耕近三十年，工艺、技术及销售体系 完整；取向硅钢业务 2017 年投产，2021 年产量达 11 万吨，仅次于宝钢与 首钢，并通过工艺优化持续提升高牌号产能，为国内取向硅钢民企龙头。

双碳驱动能效标准升级，高牌号取向硅钢需求高增。双碳背景下各产业节能 减排要求更加严格，2021 年以来电力变压器、电机新能效标准陆续落地， 驱动高牌号取向硅钢需求高增。以配电变为例，1/2 级能效铁心需 075/085 及以上牌号取向硅钢，预计国网 2023 年高牌号取向硅钢需求增量超 20 万 吨。此外，新能源发电、新能源汽车等高景气下游有望带来需求新增量。

与头部上游深度合作，新建 8 万吨高性能新产线。公司与华菱涟源等原料卷 头部供应商深度合作，上游供应链稳定；并与华菱涟源联合研发“低温板坯 加热高磁感取向硅钢”技术，持续创新。公司拟建设 8 万吨高性能取向硅钢 产线，预计 2023-2025 年高牌号取向硅钢产能逐年新增 2-3 万吨。

募投项目强化产能与工艺，输变电设备业务加速拓展。新能源、新型电力系 统建设加速，2022 年两网规划投资增速高，输变电设备需求较快增长且能 效要求日趋严格。公司上市募投项目拟新建箱变、成套设备、干变、油变、 高磁感铁心等产能，产线自动化及智能化水平显著提升，依托较强上游材料 生产能力，2023-2024 年公司输变电业务增速有望提升至 20%/25%。

22H1 业绩预告高增：归母净利润预计为 1.12-1.20 亿元，同增 63%-74%， 扣非归母净利润预计为 1.03-1.11 亿元，同增 50%-72%。