望变电气（603191）研究报告：硅钢业务扩张，高端化加速.pdf

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时间：2023/03/20
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望变电气（603191）研究报告：硅钢业务扩张，高端化加速。核心看点：公司为取向硅钢民企龙头，新项目大幅扩产的同时，高磁感、高牌号取向硅钢占比有望持续提升，充分受益于硅钢供不应求格局带来的价格弹性，同时公司输配电及控制设备产销规模快速扩张，盈利能力有望提升；硅钢及输配电设备需求显著受益于电力建设重启、风光等新能源加速发展，盈利有望延续高增趋势。

硅钢业务高端化，输配电业务稳步推进。硅钢行业格局清晰，公司产销规模处于行业前列，当前优势主要体现在：（1）公司联合华菱钢铁进行技术攻关，全面掌握了高磁感硅钢生产工艺流程，新项目快速扩产高磁感产品，保障原料供应的同时充分受益高端产品的价格优势及未来弹性；（2）公司产能快速扩张，在原有两条产线基础上再投建新项目，未来两年产能增幅达到 80%，其中高磁感硅钢占比有望进一步提升；（3）电力变压器、箱式变电站及成套电气设备稳步扩产，依托传统业务优势进一步提升盈利水平。

火电及风光建设换挡加速，取向硅钢需求进入高增阶段。（1）在“立足煤炭”导向的指引下，未来新增煤电装机有望显著提升，2022-2023 年每年核准 80GW 等政策推动火电行业步入景气状态；风电方面，2023-2025 年全国风电年均新增装机容量约 60GW~70GW，再度进入高景气阶段；预计 2023-2025 年我国取向硅钢由小幅过剩过渡至阶段性短缺状态；（2）高磁感、高牌号取向硅钢在能效要求升级以及长期成本优势的驱动下，需求有望加速提升。