宏观经济-显微镜下的中国经济（2022年第14期）：居民主动断供停工项目房贷影响评估.pdf

显微镜下的中国经济（2022年第14期）：居民主动断供停工项目房贷影响评估。高频数据显示当前投资需求同比仍较弱，疫情近期反弹对服务消费造成负面影 响，但数据显示确诊和无症状感染者人数可能已经触顶，短期冲击难以持续。据 我们估算，近期部分地区居民主动断供停工项目房贷可能影响商业银行资产 1.76 万亿元左右。房地产资产价格的稳定维系了商业银行资产安全和地方政府 债务风险稳定。居民主动断供使得二者的微妙平衡存在被打破的风险，进而影 响其他人民资产价格的稳定。

6 月末以来的多地零星疫情散发对上周服务消费数据有所冲击，电影票房收入 环比转负，民航执行航班架次环比虽为正，但同比转负。不过，近期疫情已有 触顶迹象，常态化核酸检测有望再次通过压力测试。深圳、北京经验的学习效 应为防控措施进一步灵活调整提供了基础。暑期服务消费的困境反转有望持 续。

过去一周高频数据表现较差，生产、价格、库存的环比变化均指向经济回升力 度偏弱，可能有夏季高温的影响，但更主要还是稳增长政策尚未起效。6 月社 融超预期，地方专项债发行超万亿，政策时滞仍需等待。然而，这对市场信心 可能又是打击。

近期，不少地区传出居民主动断供停工项目房贷信息，断供项目主要以恒大等 深陷债务泥沼房企的项目为主且主要以中小城市项目为主。根据我们的估算， 今年前 5 月应进入施工阶段的房屋面积约为 2.83 亿平方米，但实际新增房屋 施工面积为-0.84 亿平方米。据此，项目停工面积接近 3.67 亿平方米，当前百 城房屋均价 1.6 万/平方米。若均按 2 套房且银行按参考价放贷，即首付比例 至少7成这一较为宽松的假设计算，当前断供影响银行按揭贷款规模约为1.76 万亿元。

房地产资产价格的稳定维系了商业银行资产安全和地方政府债务风险稳定。 居民主动断供使得二者的微妙平衡存在被打破的风险，进而影响其他人民资 产价格的稳定。上周商品房销售数据明显下滑，叠加断供事件，市场信心难免受 损。