新希望（000876）研究报告：稳饲料基石，促猪业发展.pdf

新希望（000876）研究报告：稳饲料基石，促猪业发展。新希望是目前农牧行业中产业链最齐全的上市公司，业务涵盖饲料、生猪养殖、禽 产业及食品业务。近年来，公司不仅保持着饲料销量国内第一的领先地位，同时大 力发展的生猪养殖，不断为公司成长注入新动力。目前，公司养猪投资产能进入释 放期，成本改善已上阶梯，昔日饲料龙头正向养殖龙头目标进军。

饲料稳中求进，不改龙头本色。饲料是公司的核心基石业务，21 年内外销合计 2824 万吨，同比+18.1%，贡献利润16.5亿，同比+22.8%，销量市占率已达到 9.6%， 多 年保持行业第一。公司不断探索饲料业务商业模式的转型升级，以期追逐更高目 标：一方面，公司在行业率先推出为中小养殖户提供技术、金融等全方位配套服务 的“诸事旺”，依托服务提升客户黏性；另一方面，公司积极推进水产料、反刍料 等成长赛道的开发力度，优化销售和利润结构。公司股权激励计划目标 22 年实现内 外销量 3000 万吨以上，到 23 年两年累计 6500 万吨，到 24 年三年累计 1.05 亿吨。

猪业积淀已久，降本提效迎反转。16 年起，公司战略大力发展生猪养殖业务，产能 迅速扩张，目前公司已具备年出栏 4000 万头产能。21 年公司出栏规模达到 997.8 万 头，同比+20.33%，22 年计划出栏 1400 万头，出栏目标位列上市公司第 3 位。公司 的生猪养殖模式包括一体化自养与合作放养，21年末 2种模式的出栏比例为 2:3，公 司将战略扩大公司自养规模，提升自养比例。成本方面，相较于 2021 年，公司不断 优化母猪性能、提升育肥管理能力，22 年 4 月公司成本已降至 18 元/公斤，同比-2 元/公斤，年底自育肥成本目标 16 元/公斤，降本曲线清晰，可行性较高。

禽链稳量提质，食品扩张升级。1）禽链：公司禽产业覆盖种禽到屠宰加工的完整产 业链，年屠宰体量达到 7 亿只，位列行业第一，未来公司战略适度控制规模，提升 产业链价值。 2）食品：公司食品业务包括屠宰和肉制品及预制菜，2021 年贡献利 润达到 1.3 亿元，同比增长 60%。公司已经形成丰富的品牌矩阵，不断加深各渠道 的覆盖力度，以打造爆品的方式不断带动品牌销售，影响力正逐步扩大。