华翔股份（603112）研究报告：二十年深耕铸造行业，业绩高增可期.pdf

上传者：N******
时间：2022/07/04
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华翔股份（603112）研究报告：二十年深耕铸造行业，业绩高增可期。深耕铸件行业，主要生产白电压缩机、工程机械、汽车零部件。公司成立于 1999 年，以工程机械零部件毛胚起家，并逐步形成白电压缩机、工程机械、汽车零部件三大主业。截至 2021 年底，公司拥有 30 万吨铸造、2.5 亿件机加以及 25 万吨以上生产冶炼产能，在国家严控铸造产能新增、推动置换的政策背景下，公司优秀的铸造能力将不断凸显。

加大资本开支，进入业绩高增期。公司分别于 2020 年和2021 年完成IPO 和可转债项目募资，加大铸造、粗加工、精加工产能投入，一方面保障未来业绩增长，另一方面机加工产能释放将不断提高利润率。2021 公司实现营收、归母利润 32.82 亿、3.28 亿，同增 68.4%和 33.9%；2022Q1 继续高增，收入、归母利润分别为 8.86 亿、1 亿，同增 49.7%、37.9%。

充分利用山西优势实现降本，管理优秀不断增效。生产成本方面，公司基于山西资源禀赋，人力、电力成本具备优势，制造费用大幅低于沿海同行，且与特变电工合作积极探索绿电运营，有望长期维持制造优势。管理上，公司不断推进精益化改造，实现生产效率和工艺品质的提升。因此，公司 2021 年毛利率较 2019 年提升超过 5%。