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华兴源创（688001）研究报告：Micro OLED潜力巨大，半导体、新能源车检测打开成长空间。国内领先的 AMOLED 行业 Cell/Module 制程检测设备供应商： AMOLED 已经成为中国大陆主要的面板设备类别，根据 CINNO Research 统计数据显示，2021 年中国大陆新型显示行业设备市场规 模达 1,100 亿元。其中，AMOLED 设备市场规模约 600 亿元，占比 约 55%，预计 2024 年后也将迎来高世代 AMOLED 行业新的一波建 厂周期。华兴源创在国内 AMOLED 行业 Cell/Module 制程检测设备 市占率领先，2021 年国内市场份额高达 32%。另外，华兴源创是苹 果公司手机屏幕检测设备核心供应商，并与国际知名平板厂商三 星、夏普、LG、京东方、JDI 等建立了长期稳定的合作关系。

后道测试机国产替代空间广阔，布局 SoC 打开成长空间：据 SEMI 数据，后道测试设备市场规模 2021 年 为 60.1 亿美元，预计 2021/2022 年为 78/82 亿美元，同比增长 30%/5%。在后道测试设备 中，测试机在整体占比达到 63%，其中 SoC、存储、模拟、射频测 试机占比分别为 50%、30%、12%、8%。目前，全球测试设备市场 绝大部分被爱德万、泰瑞达、科休等海外厂商占据，国内在模拟测 试机上率先突破，国产化率已经达到较高水平，但是在 SoC、存 储、射频测试机上基本处于空白，公司瞄准占比较高的 SoC 以及射 频测试机，自主研发的 T7600 系列测试机频率速率达到 400MHZ， 技术参数已经达到行业内公认的中档 SOC 测试机水平，可以直接对 标泰瑞达 J750，目前已在指纹、图像传感、MCU、TOF 等芯片测试 上实现了量产，DSP、NorFlash 等芯片的测试应用也已通过验证进 入量产准备期。未来公司将进一步开拓国内一二线大型封测厂及独 立第三方测试工厂客户，推进公司标准测试设备的装机量，充分受 益半导体后道测试设备的国产替代化趋势。

Micro OLED 潜力巨大，公司布局行业领先：Micro OLED 技术将 OLED 附着于硅晶圆上，可实现超高分辨率，是目前最契合 AR/VR 近眼显示的技术。据彭博社报道，苹果向董事会成员展示了其即将 推出的 AR/VR 设备，第一代 AR/VR 设备或采用两个 4K MicroOLED 屏幕。另外，高通也发布了一款全新的 AR 智能眼镜参考设 计，名为“New Wireless AR Smart Viewer”，采用双 0.49 英寸 1920x1080 90Hz MicroOLED 微型显示器，由中国的视涯科技生产。 在苹果和高通等国际领先厂商的带动下，Micro OLED 应用有望加 速推进。公司在 Micro OLED 检测设备布局业内领先，相关产品已经获得了下游国际知名 CMOS 芯片厂商以及消费电子厂商验证，正 在配合下游客户为后续的产品量产进行前期的研发试做，未来有望 充分受益 Micro OLED 在 AR/VR/MR 应用中的普及。

新能源车检测市场快速成长，公司有望持续受益：整车新能源汽 车检测可以分为整车测试和零部件测试两大类，整车测试复杂度非 常高，电动车零部件级测试由于种类繁多，难度不一，存在着巨大 的市场机会。全球新能源车的发展将带动检测设备市场规模迅速扩 大，2020 年全球新能源汽车测试设备市场规模达到了 12.90 亿元， 预计 2027 年将达到 50.55 亿元，年复合增长率（ CAGR）为 20.91%。公司已形成多项自主研发的技术专利，公司已经获得了特 斯拉的供应商资格，并且已经有设备交付给上海特斯拉。除特斯拉 以外公司也在积极推进国内一线电动车厂的合作，匹配客户需求。 在电动车市场快速成长的带动下，公司电动车检测设备有望迎来快 速发展期。