2022年IVD&医疗服务行业中期投资策略：“创新”继续、关注“消费”复苏与“国产替代”.pdf

2022年IVD&医疗服务行业中期投资策略：“创新”继续、关注“消费”复苏与“国产替代”CXO 板块在 2020 年高基数背景下仍然保持快速增长，营业收入和归母净 利增速远超行业平均，尤其 2022 年 Q1 再度呈现加速的趋势。虽然十年来 医改取得了阶段性的成果，但医保资金压力依然很大倒逼药企升级“创新”， 2021 年国内医药上市公司研发支出继续提升，全球 Biotch 投融资持续活跃 将持续推升 CXO 产业景气度。

老龄化下医疗服务需求持续提升，疫情扰动不改医疗服务长期需求

老龄化下消费型医疗服务继续保持快速增长，2021 年我国疫情发展相对可 控，部分民营专科医院 2021 年营收及利润的增速已恢复至疫情前水平，由 此可见民营医院由于其诊疗项目刚需且具备优越的运营能力使得发展韧性 较强。2022 年一季度我国多地疫情反复，较大程度影响了民营医疗机构的 运行，预计疫情退潮社会运行恢复正常之后民营专科诊疗需求将迎来反弹。

政策鼓励 IVD 创新发展，器械带量采购有望加速国产替代

IVD 政策端鼓励产品创新和技术升级，随着 DRG/DIP 以及器械集采的推 进，小企业大概率被淘汰，目前体外诊断中高端领域外占比大，中部及头 部国产企业将和国际 IVD 巨头竞争，有望加速国产替代。在医保控费大趋 势下，体外诊断行业的发展与应用有助于优化医疗资源的配臵，达到医保 高效使用缓解医保压力，降价后减少医疗支出，降低医保支出。

老龄化遇上新医改，推荐“创新”+“政策免疫”与“国产替代”产业链：

当前时点，我们发现在创新持续优化情况下，“创新”赛道内部也出现分化， 预计未来创新产业链也将由之前的“策略布局”步入到“抢滩登陆”阶段， 真正实现创新放量的公司才有望受益，利好“真创新”产业链；2022 年一 季度我国多地疫情反复，较大程度影响了民营医疗机构的运行，预计疫情 退潮社会运行恢复正常之后民营专科诊疗需求将迎来反弹；2022 年新冠疫 情的反复使得新冠体外诊断试剂的需求持续提升，长期看体外诊断（IVD） 领域我们认为技术处于成长期且具有国产替代潜力的相关公司将受益于分 级诊疗制度下的产业发展。综上，我们维持对 IVD&医疗服务行业的“增 持”评级，建议关注以下三大主线：

（1）创新药卖水人“CXO”产业链公司：2022 年下半年新冠药 CDMO 将持 续贡献业绩。建议重点关注临床 CRO 龙头公司及后端 CRO/CDMO 公司。

（2）民营专科医疗服务：国家继续鼓励社会资本办医，民营专科医院受政 策压制小，建议重点关注口腔医疗、眼科等专科医疗服务龙头公司。

（3）IVD 产业链中游化学发光、POCT、分子诊断 PCR 及下游第三方医 学检验实验室：受益于进口替代，高端医院市场有望争取份额；分级诊疗 等强基层政策引导下，中低端医院市场有望持续实现放量。随着检验需求 及 ICL 渗透率的不断提升，国内 ICL 行业规模将继续保持稳健增长。