银行业2022年中期策略报告：寻找稳增长的锚.pdf

银行业2022年中期策略报告：寻找稳增长的锚。板块回顾：2022 年至今，银行行业指数小幅下跌，跑赢两大基准指数，超额收益明显，主要源 于稳增长预期下的估值修复、成长板块回撤明显、以及银行业绩基本面较好。2022 年至今银行 经营分化，在整体信贷需求承压的背景下，经济发达区域的城商行、农商行信贷需求更加旺 盛，贷款增长强劲，带动业绩高增，股价在板块内领跑。

社融起势，规模增长提速：社融增速逐步提升下，驱动银行规模实现较快增长。3 月份以来， 受疫情扰动影响，经济下行压力加大，实体经济有效融资需求较弱，社融和信贷增量走低，经 济增长预期转弱。4 月末，政治局会议对于经济增长强调了“努力实现全年经济和社会发展预 期目标”，对货币政策和财政继续保持积极态度，稳住经济大盘会议召开，进一步推动稳增长措 施落地。在政策的持续推动下，5 月份金融数据企稳回升。展望下半年，我们预计 2022 年新增 信贷总量 21 万亿（略高于 2021 年），社融新增总量约 33.9 万亿，对于增速中枢 10.6%左右。

息差面临下行压力，收窄幅度趋缓：（1）定价方面，去年底至今 LPR 降幅较大，1 年期 LPR 从 3.85%下降至 3.70%，5 年期 LPR 从 4.65%下降至 4.45%，对新发放贷款定价形成较大压力。年 初以来，实体企业有效信贷需求走弱，对公新发放贷款定价承受较大压力。此外，贷款结构面 临困难，年初以来对公贷款投放相较于往年占比更高，按揭需求不振、消费贷款增长放缓，零 售贷款需求持续疲软，银行难以通过贷款结构调整对贷款定价下降进行对冲。展望下半年，随 着疫情形势逐步明朗，经济增长预期修复，企业和居民融资需求有望企稳回升，银行新发放贷 款定价预计将逐步趋稳。（2）负债成本方面，存款定价持续迎来利好。市场利率定价自律机制 引导鼓励商业银行存款利率浮动上限下调 10 个基点左右。从实际情况看，国有银行和大部分股 份制银行陆续下调了 1 年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应作出 下调。（3）综合资产负债两端因素考虑，预计 2022 年 NIM 总体仍然面临下行压力，但下行幅 度好于贷款定价利率下行幅度。节奏上，NIM 在上半年明显下降后，预计下半年趋势相对平 稳。

中期来看，存款利率市场化调整机制有望推进。从存款利率定价进程变革来看：（1）2015 年 10 月，人民银行放开了对存款利率的行政性管制，市场利率定价自律机制成员在存款利率自律上 限内自主确定存款利率水平。（2）2021 年 6 月，人民银行指导市场利率自律机制优化存款利率 自律上限形成方式，由存款基准利率乘以一定倍数形成，改为加上一定基点确定，有利于引导 降低中长期定期存款利率，优化定期存款期限结构，促进市场有序竞争，提高金融支持实体经 济的可持续性。（3）2022 年 4 月，人民银行指导市场利率自律机制建立了存款利率市场化调整 机制，自律机制成员银行参考以 10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以 1 年期 LPR为代 表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。这一机制的建立，可促进银行跟踪市场利率变 化，提升存款利率市场化定价能力，维护存款市场良性竞争秩序。

对公房地产风险承压，但总体风险形势平稳，高拨备下拨备计提更加从容：（1）房地产对公风 险持续暴露，按揭资产质量较高。对公方面，2021 年房地产行业风险持续暴露，上市银行对公 房地产贷款不良率持续上升。按揭方面，2021 年上市银行个人住房贷款不良率低位稳步下降， 资产质量维持良好水平。（2）整体来看，上市银行资产质量有望保持平稳，预计未来一段时间 不良生成率和信用成本之间的正差将继续存在并保持一定的安全垫厚度，上市银行名义不良率 也将在加大核销处置的背景下保持平稳的态势。我们倾向于认为各家银行会用一个较长的周期 平滑地实现信用成本的节约，减值计提的政策短期内将保持大体的稳健。