银行行业2022年中期策略：逐步转向复苏交易.pdf

上传者：J****
时间：2022/06/27
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银行行业2022年中期策略：逐步转向复苏交易。经济短期修复确认，中期弹性不确定。短期来看，疫情冲击消退，稳增长政策落地见效，短期经济修复确认；中期来看，政策坚守长期主义原则，对经济托而不举，经济增速回升弹性不确定。

政策稳增长，但不透支未来。财政：从前 5 月财政收支来看，今年财政力度明显大于去年，节奏也更靠前，预计后续财政会继续保持必要的扩张力度，今年实际广义赤字额可能会较预算额扩大，但在不透支未来的基调下，启动新的特别国债概率较低，动用存量政府存款和明年专项债额度的概率更高。货币：目前稳增长目标靠前，但在多重目标体系下，货币政策也会坚持“可持续、兼平衡、市场化和审慎经营”三原则，预计货币政策以稳为主，短期降准降息概率较低，下一个降准窗口期预计在三季末至四季度初。信用：随着疫情冲击消退，政府债加速发行，基建项目上马，预计四季度前社融增速温和回升。

基本面保持稳健，逐步回归常态化。规模：下半年增速冲高回落，零售信贷修复。社融修复推高全年银行体系规模增速至 7.7%，节奏上前高后低；各项贷款增速回升至 11.3%，上半年以对公为主，下半年则是零售修复，区域经济景气度分化仍有一定惯性。息差：资产端收益率下行压力较大，负债端存款定期化导致成本刚性，行业息差仍处于下行趋势中，货币市场利率中枢下行，市场化负债占比高的中小行，息差压力相对更小。资产质量：预计整体保持稳定，关注局部潜在风险。经济修复，信用环境宽松，实体部门信用风险暴露将逐步放缓，后续重点关注房地产和零售领域风险。地产周期决定银行中周期不良生成水平，短期内政策仍有发力空间。业绩：基本面仍在下行趋势中。2022 年全年上市银行整体营收和归母净利润增速将放缓至 5%、7%左右。板块内部来看，中小行的量、价、质均相对占优，业绩确定性较强且弹性更大。