中期策略：战略进击，适应新局.pdf

中期策略：战略进击，适应新局。2022 年上半年稳增长主线占优。受到国际地缘政治冲突、美联储 大幅加息、国内疫情超预期、经济增长放缓等因素的影响，国内市 场整体表现一般。2021 年 12 月中央经济工作会议，中央提出我国 经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，稳定 宏观经济大盘的任务较重。2022 年实际上又遇到国际地缘政治冲 突、疫情超预期等意外因素，稳增长的压力更大，中央及地方密集 出台政策稳定经济增长。从市场表现来看，稳增长相关板块相对占 优。2022 年前 5 个月，唯一上涨的行业是煤炭（+30.1%），交通运 输（-0.1%）、石油石化（-0.1%）、建筑（-1.0%）等稳增长相关行 业跌幅相对较小；表现较差的行业是电子（-29.5%）、计算机 （-27.3%）、国防军工（-25.6%）、新能源（-22.9%）等行业。

发达经济体呈现滞胀，中国经济触底回升。欧美发达国家经济体的 通胀状况处于 1980 年代以来最高水平。美国、英国、德国、欧元 区的最新 CPI 分别达到 8.6%、9.0%、8.7%、8.1%。同时，发达 经济体的经济增速正从高位回落，可能陷入疲软增长。世界银行指 出全球经济有陷入类似 1970 年代滞胀的风险，并将 2022 年全球经 济增长预估下调至 2.9%。我国经济 2022 年一季度实现了 4.8%， 低于两会 5.5%的政策目标。由于二季度遇到疫情冲击，经济增速 或低于一季度，近期中央和地方全力稳增长，密集出台各项政策措 施，稳住宏观经济大盘。5 月经济数据均已边际改善，我国经济有 望从目前水平触底回升。预计全年可以实现 5%左右的经济增长。

市场估值处于历史底部，资金面逐步改善回暖。国内市场经过上半 年的大幅回调，整体估值已经处于历史最低 30%的水平，估值优势 比较明显。其中，景气度较高的行业，经历估值调整后价格更为合 理，适合中长期战略布局；景气度较低的行业，绝对估值也处于历 史较低水平。虽然受宏观环境影响，市场整体业绩增速有所放缓， 但行业分化较大，部分行业依处于高增长阶段。随着经济企稳回升， 整体业绩或触底反弹。资金面呈现边际改善态势，央行保持相对宽 松的政策，资金进入股市信心增强，公募基金发行已从冰点开始回 升，杠杆资金重新增加，外资开始逐步回流。市场进入相对稳态。