农林牧渔行业中期策略：把握养殖周期上行和粮食安全.pdf

农林牧渔行业中期策略：把握养殖周期上行和粮食安全。农业板块表现优于大盘：2022 年初至 6 月 16 日，农林牧渔板块整体下跌 4.86% ，在 31 个申万一级分类行业中排名第 7 位，同期沪深 300 指数下跌 13.97%，农林牧渔板块跑赢大盘。同时间内农林牧渔子板块中表现较好的 为养殖产业链与种植产业链，分别上涨 1.07%和下跌 2.14%。

生猪养殖：关注猪价以及能繁母猪存栏变化趋势对预期的影响。随着猪价的 触底反弹，我们认为猪周期的底部已经确定，后市猪价会呈现震荡上行。我 们认为生猪供给充足且消费的低迷不足以支撑猪价短期内大幅上涨，预计短 期内呈现震荡偏强，进入三季度后生猪价格有望明显增长，同时四季度猪价 受一致性预期影响可能低于预期。虽然短期的猪价上涨会使得养殖户去化意 愿减弱，但是从历史数据看，能繁母猪存栏量在行业亏损阶段整体呈现减少 趋势。我们认为在行业持续亏损的背景下，养殖户的资金压力不足以支持养 殖户大范围补充产能，能繁母猪存栏量还有一定的下降空间。在行业盈利预 期改善的情况下，建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现 度、经营管理水平、估值情况等多维度选择标的成本优势。重点推荐：牧原 股份：成本领先，出栏量兑现度高、巨星农牧：资金储备充足，出栏量增长 弹性大。

种植产业链：关注国际粮食供给平衡情况以及国内转基因种子商业化节奏。 受到地缘政治和极端天气影响，全球粮食供需紧平衡，国际粮价快速上涨导 致多个国家限制粮食出口。我国主粮基本实现自给自足，谷物进口依赖度低 于 10%，海外粮食价格对国内主粮价格影响有限；但是我国大豆对外依赖度 超 80%，海外油料作物价格上涨可能导致输入性通胀，预计国内粮食下半年 维持高位震荡。在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境 下，我国提出多项政策保证粮食安全，包括：稳定种植面积、农田水利建 设、种业振兴以及保障种植收益。目前，我国转基因品种生物安全证书及品 种审定政策均已落地，转基因作物种子商业化销售有望在四季度进行。转基 因作物商业化有利而带动国内种业空间扩大，提前布局转基因技术研发的企 业有望获得先发优势。

禽养殖产业链：关注产能出清以及海外禽流感带来的引种风险。目前毛鸡供 给偏紧导致毛鸡价格持续上涨，我们认为上游种鸡和养殖端供应较为充足， 后续随着养殖户补栏带来的供给端修复以及传统淡季的到来，白羽鸡产品价 格将震荡走低。目前白羽祖代鸡和父母代鸡存栏处在历史高位，父母代鸡已 经有明显去化趋势，目前父母代养殖端持续亏损，有助于进一步推动产能去 化。祖代鸡方面虽然美国禽流感可能导致今年对美国的引种量有所下降，但 是国内种鸡替代以及新西兰引种替代在一定程度上减小了种鸡紧缺的风险。 国内自主培育的种鸡品种商业化持续推进，看好相关企业种鸡业绩逐步释 放。下半年白羽鸡价格有望随着猪价上行以及需求端的好转得到提振，产业 链存在底部回暖的可能性。